广发证券：环保行业业绩稳步修复 掘金算力与资源化新机遇

（原标题：广发证券：环保行业业绩稳步修复 掘金算力与资源化新机遇）

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，2026H1环保板块实现营业收入1899亿元(同比+10.7%)、归母净利润168亿元(同比+7.1%)、扣非归母净利润157亿元(同比+13.4%)，板块盈利保持正增长，机构配置已近历史低位。固废、水务低估值、高股息及现金流价值突出，算电协同、炉渣资源化和绿色蒸汽打开增量空间。AI转型与金属资源化成为板块最鲜明的成长主线，关注算力租赁、AI回收及稀贵金属提纯。该行建议关注行业高成长方向以及低估值运营资产。

广发证券主要观点如下：

2026H1板块业绩延续修复，现金流显著改善，机构配置已近历史低位

2026H1环保板块实现营业收入1899亿元(同比+10.7%)、归母净利润168亿元(同比+7.1%)、扣非归母净利润157亿元(同比+13.4%)，其中2026Q2扣非归母净利润同比增长4.1%，板块盈利保持正增长。结构上，固废及水务公司扣非归母净利润100亿元(同比-0.7%)，运营资产保持韧性;其他公司扣非归母净利润58亿元(同比+50.1%)，增长主要来自危废资源化板块，2026H1扣非归母净利润达到31.7亿元(同比+186.0%)。现金流改善更为突出，板块经营性现金流净额同比增长32.3%至162亿元，投资性现金流净流出同比收窄39.6%至197亿元，简略自由现金流由上年同期的-204亿元改善至-35亿元。与此同时，2026Q2末环保股基金配置占比仅0.12%，接近2013年以来最低水平。

固废、水务低估值、高股息及现金流价值突出，算电协同、炉渣资源化和绿色蒸汽打开增量空间

2026H1垃圾焚烧、水务板块分别实现营业收入279/352亿元(同比+5.7%/+4.4%)、扣非归母净利润55/45亿元(同比-0.3%/-1.2%)，核心运营业务保持稳健。伴随投资高峰过去，垃圾焚烧板块简略自由现金流由-52亿元转为45亿元，水务板块由-53亿元改善至-19亿元，其中水务2026Q2单季度已实现约27亿元正自由现金流。分红提升逻辑持续兑现，2021年至2025年，27家典型固废水务高分红样本股平均分红比率由29.5%提升至45.0%、股息率由3.17%提升至4.13%，根据Wind一致预期主流公司2026年PE约7~15倍。成长性方面，已有9家固废上市公司披露算电协同布局，旺能环境签订首个算力服务合同，圣元环保推进南安绿色智算中心，瀚蓝环境、军信股份等加快绿电与算力场景探索;炉渣重新定价、自建资源化产能及蒸汽供热放量亦有望增厚吨垃圾利润、改善回款结构。

AI转型与金属资源化成为板块最鲜明的成长主线，关注算力租赁、AI回收及稀贵金属提纯

(1)算力租赁：盈峰环境2026H1智云计算业务实现收入6.86亿元(同比+3436%)，其中算力租赁收入6.74亿元，占公司收入比重已达8.6%，算力业务由概念验证进入实质贡献阶段;先河环保、晨丰科技等亦在推进“绿电+储能+智算”布局。(2)AI回收：2026年3月新版废弃电器电子产品处理规范正式实施，首次将人工智能服务器纳入管控范围，具备拆解资质、数据销毁能力及一手回收渠道的龙头有望率先受益。(3)金属资源化：铜、金、银、铋、碲等金属价格上涨叠加产能释放，推动危废资源化盈利弹性集中释放，高能环境、浙富控股2026H1归母净利润分别同比增长103.4%、139.5%。

建议关注：(1)高成长方向：盈峰环境、大地海洋、高能环境、浙富控股、朗坤科技、英科再生、晨丰科技等;(2)低估值运营资产：瀚蓝环境、军信股份、永兴股份、绿色动力、光大环境、上海实业控股、粤海投资、洪城环境等。

风险提示

订单及新业务不及预期;政策变动风险;分红低预期风险。