万店退潮不敢报数 绝味7.24亿账外收入的模式困局

从15950家到不敢报数，绝味ST背后是单店经济的全面崩坏。

9月9日，绝味食品（603517.SH）公告，公司首次回购股份数量为426600股，占公司总股本的0.07%，回购最高价格为12.16元/股，回购最低价格为11.94元/股，使用资金总额为5131517元。在被ST、补税3.42亿元之后，公司试图通过回购股份来稳定股价、提振投资者信心。

但513万元的回购，相对于3.42亿元的补税和持续下滑的业绩，只是杯水车薪。回溯这场危机的源头，2017年至2021年这5年间，公司未确认加盟门店装修业务收入，累计少计营业收入高达7.24亿元，占各年度披露营收的比例从1.64%到5.48%不等。

在卤味三巨头中，绝味是唯一营收、净利润"双降"的企业。2026年上半年，鲜货类产品收入18.19亿元，同比下滑13.89%。"鸭脖卖不动，关店"这一负反馈仍在继续。而新兴品牌正在悄悄崛起，王小卤凭借虎皮凤爪单一爆品，2025年年销售额达30亿元；衢州鸭头凭借极致性价比，快速开出3万家门店。

从万店标杆到不敢报数，7.24亿账外收入只是冰山一角，加盟模式的底层逻辑正在崩塌。

7.24亿装修款走私人账户，五年账外循环的操作链条

绝味的加盟模式，是这套操作得以实施的土壤。作为卤味行业龙头，绝味旗下曾经拥有上万家加盟门店，每家新店开业都需要进行统一装修。

2017年至2021年，整整5年时间，公司未确认加盟门店装修业务收入，累计少计营业收入高达7.24亿元，占各年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。

手段并不高明，却足够大胆。在时任财务总监的安排下，多名财务员工出借个人银行账户，专门用来收加盟商的装修款。

这笔钱在正规账目之外"体外循环"，不确认收入、不申报纳税。湖南证监局在告知书中明确指出，这是公司管理层财务合规意识缺失、心存侥幸所致，并非财务人员的个人操作失误。

这种操作的风险显而易见。一旦被认定为"偷税"，不仅需要补缴税款和每日万分之五的滞纳金，还将面临所偷税款0.5倍至5倍的罚款。但纸终究包不住火。

2024年6月，证监会因涉嫌信息披露违法违规对绝味立案调查。2025年9月，湖南证监局作出处罚，公司被罚400万元，董事长被罚200万元，财务总监被罚150万元，董秘被罚100万元，罚单总计850万元，股票被实施风险警示。

处罚之后是补税。2026年4月，公司完成自查并全额补缴税款及滞纳金共约3.42亿元。绝味是赶在税务稽查上门前主动缴清的，为了争取从宽处理。但3.42亿元的补税金额，远超850万元的罚单，这才是真正让公司肉疼的代价。

从15950家到不敢报数，万店模式退潮的深层困局

7.24亿账外收入只是冰山一角，真正值得警惕的是绝味经营基本面的全面恶化。

2026年上半年财报显示，绝味食品实现营收25.15亿元，同比下降10.82%；归母净利润1.35亿元，同比下降23.16%；扣非净利润仅0.8亿元，同比大降40.08%。从2024年一季度起，绝味营收已经持续下滑了10个季度。

更刺眼的是门店数量的大幅下滑。

2023年报写的是15950家，2024年起就不再单独列了。根据窄门餐眼监测数据，截至2026年4月11日，绝味在营门店数约为10272家，减少了31%。当一家上市公司连规模都不敢报的时候，说明它对自己的底盘已经没有重新陈述的信心了。

闭店的根源是单店销量下滑，叠加房租、人工成本持续上涨，压缩了利润空间。当终端加盟商无法盈利时，关店便成了唯一选项。

绝味收入的大头来自给加盟商供货，门店每周的流水一旦跌破盈亏线，加盟商不进货，总部的营收就掉了。早年同一条街上开三家店靠密度换曝光的逻辑，在客流碎片化、量贩卤味分流之后变成了同店互相抢生意。

万店扩张期总部赚供货差价的轻松钱，退潮期就得贴钱救加盟商，这个模式本身就有反身性。

现金流在加速失血。从2026年一季度起，绝味经营现金流净额开始转负，上半年净流出1.82亿元。扣非净利率已经降至3.18%，二季度净利率仅为0.54%，已经接近盈亏线。2025年加盟商管理收入较高峰已经萎缩31%，合同负债2026年上半年一举减少34%，加盟商的信心正在快速流失。

在卤味三巨头中，绝味是唯一营收、净利润"双降"的企业。2026年上半年，鲜货类产品收入18.19亿元，同比下滑13.89%。"鸭脖卖不动，关店"这一负反馈仍在继续。而新兴品牌正在悄悄崛起，王小卤凭借虎皮凤爪单一爆品，2025年年销售额达30亿元；衢州鸭头凭借极致性价比，快速开出3万家门店。

面对困局，绝味祭出策略是"门店调改"，但目前仍处于试点验证阶段。2026年9月9日，公司首次回购股份426600股，使用资金513万元，试图稳定股价。但513万元的回购，相对于3.42亿元的补税和持续下滑的业绩，只是杯水车薪。

绝味的困局不是卤味不吃香了，是加盟万店模式在单店经济崩坏之后，总部已经没有低成本手段把退潮刹住。

ST绝味的帽子，不是绝味突然变坏了，是万店模式跑太快时欠的账到期了。门店数能藏回年报里，但是单店经济藏不回街角。