【券商聚焦】交银国际维持博通(AVGO)“买入”评级，目标价500美元，上调AI收入预测

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持博通(AVGO)“买入”评级，目标价500美元，上调AI收入预测）

金吾财讯|交银国际发布研报指出，博通FY3Q26总收入295.9亿美元，其中AI相关收入167.0亿美元，均略超指引及该机构预期；半导体和软件收入分别为208.4亿美元和87.5亿美元。Non-GAAP经营利润率为67.9%，超过指引及该机构预期；Non-GAAP每股收益为3.32美元。管理层指引FY4Q26收入348亿美元（交银国际此前预测为358亿美元），其中AI相关收入217亿美元，Non-GAAP经营利润率66%。 整体来看，管理层将FY26 AI相关收入指引上调至580亿美元（前值560亿美元），并指引FY27 AI相关收入同比至少翻番至1150亿美元（前值1000亿美元），指引FY28 AI相关收入同比再翻番至2300亿美元。交银国际认为，随着AI半导体相关收入增加，叠加上游供应链涨价压力，公司整体毛利率后续或有所下降；但管理层指出将利用经营杠杆使经营利润率保持基本稳定，并指引FY28每股收益或超过30美元。 客户与收入能见度方面，管理层指出FY3Q26 XPU出货开始提速，公司向谷歌和Anthropic大规模发货TPU v7，同时开始向谷歌发货产品级TPU v8i；当季博通还向OpenAI发货第一代ASIC定制化芯片Jalapeno。由于本季XPU开始上量，管理层表示当季XPU收入占AI总收入比重达73%，较上季度的近60%明显上升。展望未来，管理层预测今后几年或向谷歌发货数百亿美元的TPU产品。对于Anthropic，博通预测2027年交付5GW的TPU产品，并在2028年将出货量提升至10GW，Anthropic或在2027年及之后成为博通最大客户。OpenAI的XPU出货量或在2028年达到5GW。 交银国际此前认为公司FY27 AI收入指引过于保守，此次将FY2026/27/28收入预测调整至1059.8/1735.7/2933.7亿美元（前值1067.8/1642.7/2132.7亿美元），Non-GAAP经营利润率调整至66.9%/66.0%/64.9%（前值66.7%/66.8%/66.5%），稀释后每股收益调整至11.86/19.74/32.88美元（前值12.02/18.95/24.59美元）。交银国际认为，博通虽然面临部分业务竞争加大的挑战，但其ASIC加速器和AI通信领域产品仍处于第一梯队，维持“买入”评级和500美元目标价，对应25倍FY27市盈率。