【券商聚焦】国信证券维持英伟达(NVDA)“优于大市”评级 目标价230美元

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金吾财讯|国信证券发布研报指出，英伟达2027财年第二季度收入962亿美元，同比增长106%，环比增长18%。GAAP毛利率75%，同比提升2.6个百分点，环比提升0.1个百分点。营业利润637亿美元，同比增长124%；GAAP净利润597亿美元（包含78亿美元权益证券净收益）；Non-GAAP净利润540亿美元，同比增长118%。分业务看，数据中心收入890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，其中Hyperscale收入487亿美元，同比增长102%，环比增长13%；ACIE收入403亿美元，同比增长138%，环比增长25%。边缘计算收入72亿美元，同比增长27%，环比增长13%。公司指引2027财年第三季度营收为1080亿美元（±2%），GAAP和Non-GAAP毛利率均为74.0%（±0.5%）。毛利率预计在第四财季触底71%-72%，2028财年修复至72%-73%。公司给出2028财年长期指引，预计年营收同比增长约70%。 财报重点方面，公司预计Hyperscale 2027年资本开支将达1.3万亿美元，云行业未交付订单规模超2万亿美元。数据中心业务由Blackwell产品拉动，主权AI业务环比增长35%、同比增长超2倍，NeoCloud合作伙伴年底合计装机容量将达8吉瓦（2025年底仅3吉瓦）。Vera Rubin平台将于第三财季全面投产，每吉瓦算力价值从Hopper时代180亿美元提升至Grace Blackwell的250亿美元，再到Vera Rubin的400亿美元；Rubin每兆瓦吞吐量提升30倍，单token成本降至原来的三十五分之一。第三财季中Vera Rubin将占到数据中心收入约20%。总供应相关承诺大幅抬升至2790亿美元（存储器采购为主），全部未来各类承诺合计3660亿美元；应收账款回款天数DSO抬升至60天，期末库存316亿美元。公司对OpenAI所在俄亥俄PORTS-Pike算力园区提供担保上限1050亿美元，园区首期4.25吉瓦，单代可部署约150万GPU，20年租期。 投资建议方面，国信证券认为，考虑到本季度ACIE收入爆发式增长，且公司指引2028财年收入增长可达70%，上调盈利预期，预计2027-2029财年公司收入为4089/6814/8409亿美元（前值3449/4304/5135亿美元），净利润为2568/3937/4748亿美元（前值2120/2603/3061亿美元），维持“优于大市”评级，目标价230美元。风险提示：下游AI应用发展与ROI低于预期；Blackwell供应链风险；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。