【券商聚焦】交银国际证券上调英伟达(NVDA)目标价至325美元 重申“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】交银国际证券上调英伟达(NVDA)目标价至325美元 重申“买入”评级）

金吾财讯|交银国际证券指出，英伟达中短期营收和利润率水平能见度上升。公司FY2Q27收入达962亿美元，高于指引上限约928亿美元，也超出该机构及市场预期；Non-GAAP毛利率为75%，符合指引中位数；总体Non-GAAP每股收益为2.22美元，超过该机构预期。管理层指引FY3Q27收入为1080亿美元（±2%），Non-GAAP毛利率为74.0%（±50个基点）。管理层罕见地给出跨越单季的业绩指引，预计在供应链制约下FY28收入同比增长70%，若不受供应制约，增速或超过100%。此外，管理层指引FY4Q27毛利率或在71%-72%之间筑底，并于FY1Q28开始反弹，FY28预计处于72%-73%之间。交银国际证券认为，公司指引的FY28增速超过此前市场预期，既包含出货量高于预期的因素，也反映供应链普遍价格上涨及价格传导因素。英伟达成功将部分供应链压力传导至下游，但Rubin周期毛利率中枢较此前的Blackwell周期有所下降或难以避免。 交银国际证券进一步表示，基础设施具备“持久性”和“高度可调配性”。Vera Rubin将于8月开始交付，预计其收入或占FY3Q27数据中心收入的约20%。从价值量看，单GW收入从Hopper的约180亿美元提升至Blackwell的约250亿美元，并进一步升至Vera Rubin的约400亿美元。管理层再次强调，GPU产品及数据中心解决方案具有持久性和高度可调配性，这种特性使其成为具备生产效率和融资属性的计算基础设施。FY2Q27网络收入环比增长18%，与总体数据中心收入环比增速持平。按客户比例划分，FY1Q27超大规模云厂商和ACIE收入分别达487亿美元和403亿美元，ACIE环比增长25%，占比上升显示公司收入进一步多样化。 基于上述判断，交银国际证券上调英伟达目标价至325美元，对应26倍FY27/28平均市盈率，并重申“买入”评级。该机构预测FY3Q27营收为1100亿美元，Non-GAAP毛利率为74.1%，每股收益为2.51美元。考虑到FY28收入能见度升高，交银国际证券上调FY27/28/29年营收预测至4026亿美元、7012亿美元和9850亿美元（此前为3849亿美元、5183亿美元和6460亿美元），同比分别增长86.4%、74.2%和40.5%。该机构预测Non-GAAP毛利率分别为73.8%、72.5%和73.5%（此前为75.0%、75.3%和75.6%），并将每股收益预测上调至9.12美元、15.89美元和23.04美元（此前为8.87美元、12.06美元和15.14美元）。交银国际证券认为，现价对应不到15倍FY28市盈率，具备吸引力。