【券商聚焦】光大证券维持亚朵集团(ATAT)“买入”评级，上调2026-2028年归母净利润预测至20.91/26.17/30.12亿元

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持亚朵集团(ATAT)“买入”评级，上调2026-2028年归母净利润预测至20.91/26.17/30.12亿元）

金吾财讯|光大证券发布研报称，亚朵集团公布2026年半年度业绩，2026年上半年实现营业收入63.02亿元，同比增长44.1%；归母净利润10.11亿元，同比增长51.6%。其中第二季度实现营收34.90亿元，同比增长41.4%；归母净利润5.48亿元，同比增长29.1%。基于上半年强劲表现，公司上调2026年全年总收入增长预期至30%。光大证券将亚朵集团2026-2028年归母净利润预测分别上调至20.91亿元、26.17亿元、30.12亿元，前次预测为20.34亿元、23.84亿元、27.04亿元，对应2026-2028年市盈率分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。 光大证券指出，2026年上半年三大业务板块分化显著，加盟酒店为基本盘，零售业务高增领跑。分业务看，加盟酒店业务实现营收32.93亿元，同比增长41.3%，营收占比52.3%；直营租赁酒店业务实现营收2.50亿元，同比下降10.1%，营收占比4.0%；零售业务实现营收26.46亿元，同比增长59.5%，营收占比升至42.0%。第二季度，加盟酒店业务实现营收17.25亿元，同比增长32.8%，主要由加盟酒店在营数量同比增长19.8%驱动；直营租赁酒店业务实现营收1.32亿元，同比下降11.8%；零售业务实现营收15.75亿元，同比增长63.2%，营收占比进一步提升至45.1%，与加盟酒店业务的收入差距缩小至1.51亿元。 酒店运营与门店扩张方面，2026年第二季度公司酒店综合RevPAR为345.3元，同比增长0.7%；ADR为437.9元，同比增长1.2%；入住率76.2%，同比微降0.2个百分点。截至2026年上半年末，全球在营酒店达2,175家，对应242,526个房间，其中加盟酒店2,156家、直营租赁酒店19家；储备加盟酒店811家，为未来增长提供基础。 盈利与费用方面，2026年上半年非公认会计准则下经调整净利润为10.48亿元，同比增长35.8%；经调整EBITDA为15.36亿元，同比增长41.8%；经营利润为14.36亿元，同比增长50.9%；经营利润率为22.8%，同比提升1.0个百分点。第二季度经调整EBITDA为8.21亿元，同比增长34.6%；经营利润为7.73亿元，同比增长29.7%。费用端，第二季度销售及营销费用为6.06亿元，占营收比重17.4%，同比上升1.5个百分点，主要系零售业务增长带动相关渠道投入增加；剔除股权激励影响后，一般及行政费用占营收比重3.5%，同比下降0.1个百分点，整体费用管控稳健。 展望后续，光大证券认为应重点关注加盟扩张与储备落地、酒店运营表现、零售增长及产品拓展。公司持续推进“中国体验，品牌引领卓越”新三年战略，围绕用户需求打磨产品品质，强化品牌与组织能力，巩固酒店与零售两大业务竞争力。酒店业务坚持质量为先原则，严格把控项目品质，围绕各品牌差异化定位持续优化产品与体验；零售业务依托亚朵星球巩固核心品类优势，持续丰富产品矩阵，凭借品牌认可度提升与产品创新驱动业务增长。风险方面需关注商旅及旅游出行需求低于预期、加盟酒店扩张落地不及预期、零售业务增长持续性不足以及中高端酒店市场竞争超预期。