【券商聚焦】中金公司维持世纪互联(VNET)“跑赢行业”评级 目标价下调27%至11美元

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金吾财讯|中金公司发布研报指出，世纪互联2Q26收入27.79亿元，同比增长14.2%，超出市场预期0.5%；经调整EBITDA 9.18亿元，同比增长25.4%，超出市场预期2.2%，主要受益于基地型业务强劲增长。 基地型业务方面，2Q26实现收入11.05亿元，同比增长29.3%。当季新签基地型订单345MW，主要来自头部云服务客户；年初至今新签订单累计862MW，预留容量355MW，合计约1.2GW。根据公司规划，上半年新签订单计划于2026年、2027年、2028年及以后分别交付287MW、345MW、230MW。截至2Q26，公司在运营容量环比新增100MW至1GW；上架容量环比新增57MW至744MW，上架率环比下降1.8个百分点至73.9%，主要因新增交付仍处爬坡期；已签约运营容量970MW，签约率环比提升0.6个百分点至96.3%；在建容量环比增加69MW至585MW，预签约率由1Q26的85.8%提升至94.2%。公司预计全年交付将在下半年集中释放，上半年已交付117MW，下半年计划交付333MW。 城市型业务及资源储备方面，2Q26城市型业务收入10.46亿元，同比增长9.1%，上架率环比提升0.4个百分点至64.5%；单机柜月租金同比提升9.9%、环比提升3.7%至9,799元。中金公司认为，随着下游多元化智算需求提升，高电改造带来的服务收入提升趋势有望延续。2Q26公司新增约1.4GW资源储备，其中境内908MW、海外478MW，推动基地型资源总量提升至4GW以上。此外，公司与宁德时代深化战略合作，双方计划共同构建由吉瓦级算电工厂、分布式算电网络和零碳Token生态组成的三层算电体系。 盈利预测与估值方面，中金公司维持“跑赢行业”评级，维持收入、经调整EBITDA预测基本不变。考虑市场情绪波动，将目标价下调27%至11美元，基于12.2倍2026年EV/EBITDA；当前股价对应10.5倍、9.3倍2026/2027年EV/EBITDA，具备39%的上行空间。风险提示：AI需求不及预期、行业竞争风险、现金流风险。