【券商聚焦】中信里昂预计网易(NTES)二季度游戏收入稳健增长，调整后息税前利润同比提升

（原标题：【券商聚焦】中信里昂预计网易(NTES)二季度游戏收入稳健增长，调整后息税前利润同比提升）

金吾财讯|中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。中信里昂研究在2026年8月14日发布的题为《Steady gamesperformance》的报告中指出，网易游戏在2026年二季度应能保持稳健表现，预计总收入与调整后息税前利润将实现同比增长，主要得益于《梦幻西游》《蛋仔派对》《燕云十六声》及《暗黑破坏神IV》的强劲表现。旗舰新作《遗忘之海》已于7月上线，网易目前仍有18款已获批游戏储备待发；该机构预计，网易游戏业务增长将在2026年下半年随基数降低而改善。 在线游戏方面，中信里昂研究预计网易2026年二季度游戏收入同比增长，主要受《梦幻西游》《蛋仔派对》及《燕云十六声》的强劲表现驱动。手游收入受益于《梦幻西游》《蛋仔派对》《阴阳师》及《无尽的拉格朗日》（现更名为《星际猎人》）的优异表现，以及新爆款《燕云十六声》的贡献，部分抵消了《逆水寒》《第五人格》及《荒野行动》的疲软。旗舰新作《遗忘之海》（PC/手游）于7月9日/23日上线；尽管初期流水低于预期，但该游戏在内容、画面表现与世界观构建方面展现出高制作水准，有望推动长期表现。PC端游收入受益于暴雪产品组合的提振，包括《暗黑破坏神IV》（2025年12月）、《漫威争锋》（2024年12月）及《燕云十六声》（2024年12月），以及《梦幻西游》电脑版的持续稳定表现。网易目前有18款已获批游戏储备，包括近期获批的《妖妖棋》（PC/手游）、模拟经营类游戏《星绘友晴天》（PC/手游）及开放世界ACG游戏《无限大》（PC/手游）。 有道与云音乐方面，有道2026年二季度总收入料将同比增长，主要因学习服务业务在数字内容扩充推动下增长，以及第三方互联网平台效果广告增加带动的在线营销业务增长；公司应能保持运营层面盈利。云音乐收入可能受益于在线音乐订阅的稳健增长而实现同比提升。 盈利能力方面，中信里昂研究预计网易调整后息税前利润将同比增长，主要得益于游戏毛利率提升及销售与市场费用下降。因《梦幻西游》《蛋仔派对》《燕云十六声》等自研游戏的强劲表现，游戏毛利率料同比上升；销售与市场费用率可能同比下降，但研发费用率因持续招募AI人才应保持高位。 催化因素方面，该机构关注游戏版号审批常态化、海外游戏产品线拓展、精细化游戏运营，以及AI生成内容（AIGC）在游戏中的应用。投资风险方面，由于用户偏好快速变化、新技术发展及国内竞争（尤其是来自腾讯的竞争），在线游戏行业本身能见度较低；新上线游戏及储备游戏的收入较难预测；现行及潜在的垄断、数据安全与网络内容监管政策可能对现有业务模式构成挑战并导致财务表现承压。