估值锚点彻底转向！半年报揭开资金底牌，科技股下一轮主线在哪？

（原标题：估值锚点彻底转向！半年报揭开资金底牌，科技股下一轮主线在哪？）

8月份至今，市场迎来新一轮上行行情，虽然仍由科技股引领上涨，但相较于此前AI的“一枝独秀”，行情修复的广度明显提升，创新药等更多科技方向开始领跑。业内人士提醒，景气仍是市场交易的核心，更多半年报数据的披露将为产业基本面提供真实验证。

8月份以来，大量上市公司半年报密集披露。人工智能带来的产业推动与溢出效应正在推动科技板块利润刷新高点。8月14日，AI配套芯片需求激增推动中芯国际单季收入首破30亿美元，环比增长20%，同比增长36.1%。

“大多数持有科技股的投资者并不愿意卖出，更多资金是在持有观望，等待下一轮主线行情。”北京一家私募机构投研负责人对券商中国记者表示，经过7月调整，硬件与软件等科技板块仍然是私募资金的重点仓位，预计年内不会有太大变化，更多是科技板块内部调整。

不仅仅是私募机构，从已披露半年报的样本汇总来看，今年二季度科技板块，特别是半导体、有色、医药等，也是社保基金等大型资金机构加仓力度最大的方向之一。中银证券研究报告认为，这是当前经济发展的客观环境。一方面是科技发展向上拉动，龙头科技公司融资需求大、投资规模大，业绩上行，另一方面是传统行业需求不振、价格疲弱，带动融资需求也偏弱。

根据央行数据，今年上半年，信贷资源从传统地产、基建领域持续向新兴战略领域转移，科技金融、绿色金融等五大新兴领域新增贷款占比，已升至70%以上。其中，科技型中小企业贷款余额4.15万亿元，同比增长20.1%，增速是全部贷款平均增速（5.2%）的近4倍。

此外，从历年来国家队资金稳市操作变化，也能勾勒出中国经济转型升级的清晰脉络。今年7月份，最新一轮国家队稳市操作，实现了维稳方向的重要升级，明确表示后续将持续加码优质央企、优质科技资产和ETF。

显然，随着中国经济正告别传统粗放增长模式，迈入科技驱动、绿色引领、高端跃升的高质量转型新阶段，目标已从单纯的“守住指数底线”，拓展到“引导资金流向国家战略方向”，估值锚点转向以科创为代表的高质量发展方向。

7月，A股遭遇年内最大月度回撤，上半年“AI独舞”的行情阶段性降温。国家队入场之后，8月份市场迎来新一轮上行，虽然仍由科技股引领上涨，但相较于此前AI的“一枝独秀”，本轮行情修复的广度明显提升，资金存在再平衡需求，这是近期市场感受上最大的不同。

最典型的是，CXO创新药代表的创新药板块成为反攻急先锋。跟踪中证港股通医疗主题指数的港股通医疗ETF华夏（520510），CXO含量超52%，从6月低点至今，盘中最大涨幅36%。与此同时，生物医药行业的市场关注度也大幅攀升，8月首周，医药生物成为唯一一个公募调研次数突破100次的申万一级行业，调研热度前十个股中，医药生物行业个股独占三席。

“近期上涨的过程中，行业轮动强度仍在年内高位，表明市场正在各个板块间轮动扩散寻找机会。但是，轮动的修复背后藏着一条‘暗线’，即景气β的回归。”兴业证券策略研究报告认为，从因子的角度看，8月以来的修复中，营收增速、净利润增速、订单增速等景气因子再次成为市场的“分水岭”，并成为多数行业的主要定价因子，景气仍是市场交易的核心。

海南三花私募基金认为，本年度行情呈现AI科技与创新药双轮驱动。无论是AI产业的技术落地迭代，还是创新药的工业化研发、商业化放量，当前均已进入工程化、规模化兑现阶段，并非短期题材炒作，这也直接决定了科技+创新药的双轮驱动行情具备长期持续性。

“7月创新药板块的反弹更多由资金高低切换和BD交易催化驱动，而8月半年报将提供产业基本面的硬验证。”海南三花认为，目前AI科技板块需业绩消化估值，耐心等待比追逐反弹更为重要。而创新药方面，从已披露的业绩预告来看，CXO龙头的订单修复和利润弹性正在加速兑现，创新药企的海外授权收入入账也将直接反映在报表端。若半年报确认创新药整体景气度上行趋势，8月有望迎来新一轮配置窗口，这一方向在产品组合中将继续作为核心进攻仓位。