【券商聚焦】交银国际证券维持传奇生物(LEGN)“买入”评级，目标价上调至58.4美元

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金吾财讯|交银国际证券发布研报指出，传奇生物(LEGN)2026年第二季度首次实现单季全面盈利，得益于Carvykti销售增长、强生里程碑收入及经营杠杆改善。进入2026年下半年，公司催化剂丰富，包括Carvykti核心适应症持续渗透、公司层面盈利稳定性提升，以及创新invivoCAR-T数据更新对同类最佳潜质和长期想象空间的进一步验证，当前股价具吸引力。 具体来看，2Q26 Carvykti销售额同比/环比增长50%/10%至6.57亿美元。其中美国销售额同比/环比增长32%/9%，主因前线治疗加速渗透，2-4线多发性骨髓瘤适应症的销售贡献已超70%；授权治疗中心数量增至150余家，约40%为社区医院，门诊场景对总治疗组合的贡献已达60%左右，可及性持续提升。美国以外销售额同比/环比增长128%/13%，受益于新市场陆续上市与既有市场持续爬坡，目前已覆盖全球19个市场和348家治疗中心。2Q26产品毛利率同比/环比分别提升1个百分点/17个百分点至58%，环比显著改善主因一季度产能扩张相关一次性成本转回。IFRS净利润为3320万美元，较去年同期亏损1.25亿美元实现扭亏；经调整净利润亦由去年同期的1010万美元增至6310万美元，公司首次在IFRS与调整后口径上同时实现单季盈利，一定程度上得益于强生合作在2Q26产生的5600万美元里程碑收入。管理层指引显示，三季度/四季度产品毛利率分别位于50%-60%区间低段/中段，随着产能利用率提升，长期有望向75%靠拢；维持2026年下半年及2026全年经调整净利润为正的指引；2026年下半年Carvykti销售有望逐季增长，峰值销售额预期维持在50亿美元以上。 交银国际证券更新财务模型，维持收入预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-2500万美元、1.54亿美元和3.36亿美元。基于2Q26业绩、最新指引和DCF模型，该行上调目标价至58.4美元，对应168%潜在升幅。该行认为近期管理层变化对公司研发/商业化运营和核心战略推进影响有限，而2.12亿美元的增发有望更好地长期支持invivoCAR-T的全球研发，近期回调是较好的布局时点，维持“买入”评级。展望2026年下半年至2027年，除Carvykti商业化推进和财务业绩外，invivoCAR-T研发端潜在进展亦值得关注，如LB2501（CD19/CD20）美国IND递交/I期启动，以及后续学术会议上公布的6个月完全缓解率数据。