【券商聚焦】中金公司维持Dutch Bros(BROS)“跑赢行业”评级 目标价75美元

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持Dutch Bros(BROS)“跑赢行业”评级 目标价75美元）

金吾财讯|中金公司发布研报指出，Dutch Bros 2026年第二季度业绩超出市场一致预期。公司当季实现总营收5.51亿美元，同比增长32%；核心每股收益为0.33美元，同比增长28%。超预期表现主要源于直营门店同店销售增长强劲，以及门店层面经营利润率优于预期。 从同店表现来看，当季系统同店销售额同比增长5.8%，其中交易量增长1.7%，客单价提升4.1%。管理层在业绩会上将同店增长归因于食品产品线的持续铺设、次新店趋于成熟、品牌营销投入以及基于Dutch Rewards的用户分层运营。所有时段同店销售均实现正增长，早餐时段表现尤为突出。但中金提醒，公司对第三季度系统同店增长指引为4%至5%，将出现环比放缓，主要由于同期基数有所抬升。公司明确表示，下半年定价对同店销售的贡献将不足1个百分点，未来增长将更多依赖产品组合与交易量的驱动。食品项目已覆盖约750家门店，进度快于原计划，有效带动了早餐时段消费场景。同时，公司在5月推出植物基能量饮料平台Myst，目前已转为常驻菜单产品。 新市场表现超公司预期。第二季度系统内净新开48家门店，并于7月进入第26个州——密西西比州。芝加哥Melrose Park门店年化销售额约达700万美元，显著高于首店约400万美元的水平，开业首日即创下公司历史纪录。在并购方面，公司于7月底完成对菲尼克斯地区31家加盟门店的回购，并自第三季度起并表。此外，本周公司签约收购美国四个州最多65处Salad and Go的房产及场地资产，预计将在本季度完成交割，并于2027年完成改造。该批物业门店面积约1000平方英尺，与公司现有店型接近，改造成本较为可控。 基于食品业务推广等因素可能继续推升同店表现，中金公司将2026年和2027年每股收益预测分别上调6%和4.3%，至0.98美元和1.34美元。目前公司股价对应2026年54.5倍、2027年39.8倍市盈率。该行维持“跑赢行业”评级，目标价基于2029年远期估值（30倍市盈率）折现至2026年，考虑板块估值中枢的不确定性，维持目标价75美元，对应约41%的上行空间。主要风险包括拓店进度不及预期、同店增速低于预期、行业竞争加剧以及成本压力上升等。