【券商聚焦】中金维持DoorDash(DASH)“跑赢行业”评级，目标价275美元

（原标题：【券商聚焦】中金维持DoorDash(DASH)“跑赢行业”评级，目标价275美元）

金吾财讯|中金公司发布研报指出，DoorDash 2026年第二季度业绩超出市场预期，收入同比增长36%至44.5亿美元，较市场普遍预测高出3%；调整后EBITDA达9.1亿美元，同比增幅40%，超预期8%。期内总订单价值（GOV）同比增长36%至331亿美元，订单量增长27%至9.7亿单，基本符合预期。利润超预期主要得益于take rate提升，调整后EBITDA利润率（占GOV）升至2.8%。剔除收购Deliveroo的影响，二季度GOV同比增幅为23%，订单量与收入分别增长17%和24%。 公司持续强化会员体系，美国市场DashPass会员渗透率提升，推动消费频次与留存率改善，并带动杂货零售品类订单占比提高，当季美国杂货零售订单中有75%来自DashPass会员。客单价提升既受到通胀及新垂直业务拉动，也得益于产品体验优化和商户促销带来的单均件数增加。在客单价上行、Deliveroo贡献增量订单以及会员业务强劲表现的共同作用下，GOV保持较快增速。中金预计三季度GOV将同比增长35%至338亿美元，收入增长36%至47亿美元。 利润端同环比均有改善。中金认为，广告业务超预期、客单价提升以及骑手成本季节性收缩推高了整体take rate，同时美国餐饮与杂货零售业务的单位经济模型持续优化。海外方面，Wolt与Deliveroo的团队整合基本完成，运营效率提升推动利润超预期。费用上，短期全球技术平台建设可能令研发费用率有所上行，但平台预计在2027年上半年完成后，有望加速产品迭代与开发效率提升。中金预计三季度调整后EBITDA将同比增长36%至10.3亿美元，对应调整后EBITDA利润率约3%。 基于近期利润表现与指引超预期，中金上调2026年调整后EBITDA预测3.7%至37亿美元，基本维持2027年调整后EBITDA预测46亿美元不变；维持“跑赢行业”评级及目标价275美元，对应2026/2027年31倍/25倍EV/经调整EBITDA，较当前股价有33%的上行空间。当前股价对应2026/2027年23倍/19倍EV/经调整EBITDA。风险因素包括监管政策变化、宏观经济不确定性以及新业务回报低于预期。