【券商聚焦】中金公司维持金山云(KC)“跑赢行业”评级，目标价20.0美元

（原标题：【券商聚焦】中金公司维持金山云(KC)“跑赢行业”评级，目标价20.0美元）

金吾财讯|中金公司发布研报，维持对金山云(KC)的“跑赢行业”评级，目标价20.0美元，按2026年市销率3.1倍估值，较当前价格存在约53%的上行空间。 报告预计，金山云2026年第二季度收入为30.4亿元，同比增长29.5%；经调整EBITDA为10.2亿元，对应利润率33.5%，同比提升16.2个百分点、环比提升5.9个百分点。利润率的扩张主要来自收入结构优化和议价能力增强。期内AI智算云业务继续保持高速增长，预计公有云收入同比增长约40%，其中生态内客户是AI业务的主要增量来源。公司此前已上修2026年及2027年向小米集团提供云服务的年度收入上限。 为进一步消化上游硬件成本上涨，公司于6月12日宣布自7月12日起上调AI算力相关产品价格约15%-50%，文件存储相关产品上调约30-50%。中金公司认为，此举有助于在算力资源稀缺背景下匹配更优质的算力需求。 此外，金山云星流平台目前已兼容MiMo、DeepSeek、Qwen、Kimi等多款主流模型，支持训推一体与多模型管理。随着开源模型性能持续突破，云厂商有望成为算力供给、模型部署和运维托管的核心受益方。星流平台MaaS业务有望成为公司新的收入增长点，并对毛利率产生正面拉动。 盈利预测方面，该行维持2026年收入预测不变，考虑AI算力需求强于预期，将2027年收入预测上调6.4%至170.9亿元；同时由于收入结构优化及议价能力提升，将2026年、2027年经调整EBITDA预测分别上调13.4%和21.5%，至43.8亿元和64.4亿元。 风险因素包括需求及收入转化不及预期、供给端不确定性以及客户依赖风险。