半年斩获百亿净利，药明康德为何还在行业估值洼地？

（原标题：半年斩获百亿净利，药明康德为何还在行业估值洼地？）

近一年来，药明康德A股股价震荡上行，区间最大涨幅约为58%，但依然无法摆脱地缘风险带来的估值折价 

投资时间网、标点财经研究员 董琳 

8月3日晚间，全球CXO龙头——无锡药明康德新药开发股份有限公司（下称药明康德，603259.SH、2359.HK）发布2026年半年度业绩报告。

数据显示，公司上半年实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润为110.80亿元，同比增幅为29.43%；扣非净利润为105.72亿元，同比增长89.39%，首次在上半年突破百亿元大关；整体毛利率为53.9%，创历史同期新高。

分业务来看，药明康德化学业务、测试业务、生物学业务三大业务板块收入均取得两位数增长。

得益于管线分子向后期稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放，公司化学业务上半年实现收入249.9亿元，同比增长53.3%；另外，得益于通过药物发现体内、外业务联动、跨区域合作和热点领域的一体化服务，高效赋能全球客户，药明康德测试业务上半年实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长11.2%。

基于上半年收入、利润及现金流、持续经营业务在手订单均实现强劲增长，药明康德全面上调2026年全年业绩指引，预计2026年公司整体收入由513亿元—530亿元上调至585亿元—605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%—22%上调至35%—39%。

尽管公司基本面数据亮眼，但受全球创新药周期下行、地缘风险及行业内卷加剧等多因素压制，市场对药明康德的定价逻辑或已发生转变：资金认可短期订单充足带来的业绩增长，但却不愿为公司远期成长支付溢价。

Wind数据显示，8月3日，药明康德A股股价报128.50元/股（不复权，下同），市值为3898亿元，公司滚动市盈率约为17.3倍，低于CXO板块30—40倍的平均中枢。业内有分析推算，即便全年营收落在业绩指引下限585亿元，以当前市值测算，公司对应市盈率仍在18—20倍区间。 

药明康德2026年上半年主要会计数据

数据来源：公司财报

从营收结构来看，2025年药明康德境外收入占总营收的比重为83.5%，其中美国客户收入为312.5亿元，占持续经营业务收入比例近一步攀升至72%，单一市场集中度较高。与之相比，公司多元化市场布局偏弱，2025年药明康德来自欧洲、国内客户收入均出现小幅下滑，其中欧洲客户营收占比约11%、国内客户占比约13%，尚未形成有效增长支撑，无法对冲美国市场的潜在经营波动。

在此前提下，持续发酵的美国监管政策，进一步放大了公司单一市场结构带来的不确定性。

为降低对北美单一市场的依赖、缓释地缘风险，药明康德持续推进全球化产能布局，陆续在美国特拉华州、新加坡及欧洲地区落地生产基地，以本土化海外产能提升全球供应链适配能力。

针对市场持续关注的地缘及合规事项，药明康德在半年报中表示，公司就2026年6月美国方面将其错误列入1260H清单一事，已向法院提起诉讼并提交初步禁令动议，相关听证会已于7月22日举行。公司正在寻求一切可用的法律途径以纠正这一错误认定，并将及时向股东知会该未决诉讼的任何其他重大进展。

为增强市场信心，药明康德同步公告披露，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.1元（含税），共计派发现金红利15.06亿元。

受半年度业绩向好与高分红政策双重利好影响，8月4日早间，药明康德A股盘中股价涨停，报141.35元/股，对应市值为4293亿元；港股股价盘中涨超14%，港股市值近5000亿港元。那么，短期利好驱动的股价反弹，能否打破公司长期估值折价的僵局？ 

药明康德A股股价近一年走势情况（元/股）

数据来源：Wind

投时关键词：药明康德（603259.SH、2359.HK）