【券商聚焦】中金公司维持谷歌-A(GOOGL)“跑赢行业”评级，目标价407.91美元

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金吾财讯|中金公司发布研报指出，谷歌-A(GOOGL)2026年第二季度业绩表现强劲，收入及利润均超出市场一致预期。公司当季实现收入1,198亿美元，同比增长24%，高于市场普遍预期2.4%；净利润达1,122亿美元，同比大增298%，大幅超出预期，主要受益于本季度股权证券公允价值变动带来的980亿美元净未实现收益。 核心广告业务基本符合预期。谷歌广告收入同比增长14.4%，超出市场一致预期0.6%。其中，核心搜索广告收入增长16.8%，主要得益于Gemini与搜索的深度整合，长尾搜索关键词的理解与匹配能力提升，同时世界杯期间搜索量创下新高，AI模式月活跃用户突破10亿。YouTube广告收入同比增长12.9%，超出市场预期2.4%，由直接响应广告和品牌广告共同驱动。Google订阅、平台及设备收入同比增长15.2%，超出预期3%，主要受YouTube订阅及Google One AI套餐推动，目前Gemini应用月活跃用户已达9.5亿。 云计算业务远超预期，资本开支指引再度上调。谷歌云收入同比大增82%至248亿美元，超出市场一致预期10.5%，积压订单增加至5,140亿美元。云业务经营利润率达35.6%，环比提升2.7个百分点。TPU系统从本季度开始交付并确认收入，但由于规模尚小，大部分交付将于2027年完成，目前判断TPU外售不会显著拖累经营利润率。资本开支为449亿美元，公司将2026年全年资本开支指引上调至1,950亿至2,050亿美元，并预计2027年资本开支将显著高于2026年。本季度自由现金流转负至-59亿美元，符合预期，未来1-2年自由现金流压力可能加大。公司有息负债从去年同期的160亿美元增至本季度的1,000亿美元。本季度分红27亿美元，股票回购金额为零。 基于云业务及TPU逐步放量等强劲增长动能，中金公司分别上调谷歌2026年和2027年收入预测1.5%和5%至5,002亿美元及6,221亿美元，同时上调2026年及2027年净利润预测42%和6%至2,525亿美元和1,817亿美元。维持“跑赢行业”评级，基于SOTP估值法（云计算采用市销率估值，其他业务采用市盈率估值），维持目标价407.91美元，对应2026年及2027年市盈率分别为20倍和28倍，较当前股价有19%上行空间。 风险提示：宏观经济不确定性；人工智能业务发展不及预期；监管环境的不确定性。