乔路铭（920079.BJ）登陆北交所：扩张产能盈利提升，低估值存上升空间

（原标题：乔路铭（920079.BJ）登陆北交所：扩张产能盈利提升，低估值存上升空间）

资本化落地，乔路铭（920079.BJ）顺利登陆北交所，迈入全新发展阶段，积极扩张驶进规模成长加速通道。

智通财经APP了解到，乔路铭于3月5日获得北交所过会，7月8日开启申购，招股价14.36元，已完成北交所公开发行，募资额7.18亿元，并于7月22日成功登陆北交所。此次引进了三家战略投资者，包括深圳安鹏创投基金、广东广祺玖号股权投资及上海东方证券创新投资，合计获配500万股，锁定期为12个月。

乔路铭成功登陆北交所，对自身发展意义重大，一方面定价更加合理，北交所流动性较好，资本化后市场对估值定价透明，公司的投资价值能够被充分挖掘；另一方面通过融资平台可调整资产结构，且获得发展资金，将加大研发投入取得产品优势，并加快海内外市场开拓扩张市场份额。

该公司作为内外饰产业链细分领域领军代表，此次登陆北交所资本化只是迈出了全球化发展的第一步，而估值上升之路才刚刚开始。

多维度驱动，盈利能力稳步提升

智通财经APP了解到，乔路铭是一家专业从事汽车饰件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件及配套模具。从整体业绩看，2023-2025年，该公司收入复合增速11.37%，净利润复合增速18.9%，盈利能力持续提升，2025年净利率为13.47%，盈利能力稳步提升。

该公司业绩表现稳定，主要为“内饰件+外饰件”双轮驱动，从收入结构看，2025年外饰件及内饰件收入份额分别为65.81%及33.74%，其中内饰件业绩表现较为抢眼，2023-2025年业务收入复合增速22.59%，收入贡献保持提升态势。

数据来源：公司招股书

实际上，汽车内外饰行业正处于电动化、智能化、轻量化三大变革趋势交汇的战略机遇期，这和新能源汽车政策高度一致。该公司把握机遇，在研发端、产品端以及客户端多维度发力，持续加大研发投入，丰富内外饰产品矩阵，并凭借优质的质量管控成为比亚迪及吉利等头部车企的核心供应商。

在研发端，乔路铭自成立以来就将研发创新作为贯穿自身发展的基因，已成为核心竞争优势之一。该公司采取与整车厂商同步开发为主、自主开发为辅的研发模式，一来可充分利用车企的场景优势迅速研发成果化，二来也节省研发支出，提升运营效率。2023-2025年其研发费用率分别为3.34%、2.79%及2.96%。

该公司拥有独立的研发中心，自主研发包括双色高光注塑、低压注塑、气辅成型等特殊工艺技术，能以最快的速度支持客户前期多元化研发及快速量产，此外，该公司研发多项自动化集成及加工技术，推动生产全流程自动化升级。截止目前，该公司已授权专利113项，其中发明专利23项。

在产品端，该公司生产的汽车饰件产品种类较多，且不同产品对应不同客户需求，具体包括以立柱护板、后围护板、门内护板、顶盖内饰板等产品为代表的内饰件；以车身装饰件、格栅、扰流板、行李架等为代表的外饰件。该公司高度重视产品品质，通过了质量管理体系、职业健康安全管理体系以及环境管理体系等认证。

而在客户端，凭借持续的研发投入及稳定的产品质量，该公司成为吉利控股、比亚迪、上汽集团、一汽集团、奇瑞汽车及北汽集团等行业传统龙头企业的一级供应商，同时也逐步开拓了蔚来及零跑等新势力品牌。其中吉利和比亚迪为该公司两大核心战略客户，贡献主要业绩，但随着其他客户包括新势力品牌的逐步起量，以及全球市场的渗透，客户结构有望实现均衡驱动。

募资扩张产能，“贴近客户”构建护城河

乔路铭重视业绩的高质量增长，2023年至2025年，公司期间费用率基本稳定在6-7%，盈利能力随毛利率稳步提升，同时公司应收款占比逐年下降，经营现金流净额持续为正，2024-2025年分别产生4.2亿元及6.25亿元的净额，覆盖投融资需求。

该公司此次 IPO，募资额中有54.4%用于新能源汽车智能及轻量化内外饰件智造项目（一期），该项目建设期24个月，项目建成达产后，将形成年产365万套新能源汽车内外饰件生产规模；及38%的资金用于汽车轻量化内外饰件智能制造项目（一期），建设期也为24个月，项目建成达产后，将形成年产153万套汽车轻量化内外饰件生产规模；另外7.6%的资金用于补充流动资金。

图片来源：公司招股书

该公司披露，报告期内公司产能利用率处于较高水平，通过本次募集资金投资项目的建设，公司新投入的产能能够更好地满足当前客户及未来新增客户的需求，有利于进一步提升公司的市场占有率和市场地位。

乔路铭拥有浙江温州、浙江长兴、浙江宁波、江苏常州、湖南湘潭、陕西西安、陕西宝鸡、四川成都及河南郑州等十余个生产配套基地。该公司的塑料件产品产能利用率维持高位，2025年为93.95%，而产销率在过去三年基本达到100%；而行李架产品于2025年产能利用率及产销率分别为81.16%及101.85%。

该公司的产能布局结合核心客户产业分布特点，采用就近配套的布局策略，自2025年以来在贵州贵阳、浙江宁波、山西晋中、辽宁沈阳、河北张家口、浙江金华、江苏镇江等地新设全资子公司配套客户。这样布局一方面“贴近客户”可快速响应客户订单需求及保障高效供货，另一方面加强了与车企的技术联动与需求对接，实现上下游协同发展，构筑稳固的供应链护城河。

顺利登陆北交所，估值与业绩的双向奔赴

从行业来看，首先汽车新能源化、智能化以及轻量化符合“双碳”政策，国家长期扶持，其次新能源渗透率超过50%，但存量替代仍有较高的提升空间。且从人均保有量看，2025年我国千人汽车保有量仅为 333.83 辆，欧美大部分国家平均在700辆以上，差距较大，这些都为内外饰行业带来发展机遇。

而根据申港证券研究报告，从行业体量上看，内外饰的整体行业规模巨大，占汽车零部件总体规模的近1/4。行业集中度偏低，竞争激烈，但各自在细分领域深耕细作，乔路铭经营模式高度绑定客户，优质且稳固的合作体系，为其业绩稳健增长筑牢基本盘，已形成坚实的经营护城河。

也正因如此，该公司产能利用率及产销率都非常高，且高质量的经营体系下，应收账龄持续缩短，经营现金净流入持续强劲。值得注意的是，稳步发展的行业规模，以及健康的财务为该公司积极扩张带来保障，产能扩大后，随着利用率爬坡，将驱动业绩进一步高增，从而实现规模利润。

总的来说，该公司此次上市估值不高，一是PE不到15倍，而汽车零部件板块均值约30倍，二是从可比公司包括宁波华翔、模塑科技及常熟汽饰等看，公司利润率较高，且公司募资扩张项目投产后业绩具备增长预期。顺利登陆北交所后，资本市场将为乔路铭长远发展赋能蓄力，实现估值和业绩的双向奔赴。