【券商聚焦】交银国际上调台积电(TSM)目标价至500美元，维持“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】交银国际上调台积电(TSM)目标价至500美元，维持“买入”评级）

金吾财讯|交银国际证券发布研报指出，台积电于2Q26首次实现2nm制程贡献收入。当季收入达402亿美元，超出公司指引上限及该行预期；毛利率67.7%，同样优于指引上限与预期；每股收益27.25元新台币，高于该行及市场预测。2nm产品贡献约3%收入，该行判断主要客户包括AMD Zen6架构Venice CPU及苹果手机处理器，管理层此前曾表示2nm上量节奏或与3nm初期类似。高性能计算（HPC）业务收入占比环比提升5个百分点至66%，智能手机相关收入则环比下降4%。 管理层对3Q26的业绩指引为：收入446亿至458亿美元，毛利率65%至67%。毛利率环比有所回落，主因2nm产品大规模上量过程中对毛利率形成300至400个基点的稀释，但AI高需求带来的产品价格上升部分抵消了这一影响；营业利润率指引区间为56%至58%。 在全年展望方面，管理层将2026年收入增速指引上调至同比略超40%（此前为超过30%），但未调整AI相关收入2024至2029年55%至60%的复合年增长率预期。与此同时，公司大幅上调2026年资本开支指引至600亿至640亿美元（此前接近560亿美元），并指出先进制程“供需缺口巨大”。该行认为，虽部分资本开支增加源于设备涨价，但3nm及2nm节点的建设节奏或已加快。以中位数620亿美元计算，2026年资本开支增速将超过50%，高于收入指引增速，该行将资本开支强度提升视为长期积极信号。管理层进一步透露，将追加1000亿美元投资，在美国至少增建4座工厂（该行判断包括3座前道晶圆厂及1座封测厂），并加速扩建台湾地区、日本及美国亚利桑那州的3nm晶圆厂。公司虽未给出具体数字，但表示2026至2028年资本开支或较此前规划进一步上升。 基于上述变化，交银国际上调台积电2026/2027年收入预测至1719亿/2263亿美元（原为1612亿/1978亿美元），毛利率预测上调至66.5%/64.0%（原为65.6%/62.5%），每股收益预测上调至106.1/128.1元新台币（原为94.8/109.2元新台币），并将资本开支预测调升至618亿/776亿美元（原为559亿/656亿美元）。该行维持“买入”评级，上调目标价至500美元，对应2026/2027年平均市盈率约27倍。