调整接近后半段？应该关注哪些景气线索？十大券商策略来了

（原标题：调整接近后半段？应该关注哪些景气线索？十大券商策略来了）

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

中信证券：指数行情处于一轮中期行情的休整到新一轮行情的酝酿阶段

中信证券研报指出，当前有如下四个判断。第一，指数行情处于一轮中期行情的休整(以科技板块补跌为特征)到新一轮行情的酝酿阶段(需要新的有估值提升空间的板块启动)，短期出清已接近尾声。第二，北美AI链短期可能是科技内部的避风港，7月底北美CSP的指引前后可能迎来一波修复，但重新上一个台阶需要新一次的AI模型/产品能力跃升和商业变现空间拓展，关键是打破硬件公司周期股估值框架，实现硬件和应用的新一轮系统级抬升。第三，国产AI链高度依赖催化和趋势资金强度，目前主要催化已陆续兑现，而趋势资金强度在经历剧烈回撤后很难迅速回归，国内目前仍相对健康的融资盘意味着目前不存在筹码出清式的布局点，国产切北美的估值收敛是比较可能的走向。第四，非AI链以轮流修复为特征，从创新药和非银开始，过渡到有色、化工和锂电的工业链条，期间伴随着内需链的政策预期交易。

配置上聚焦三个维度的收敛：1)Al链上游硬件和涨价品种相对下游云服务大厂超额收益的收敛；2)非AI工业股相对海外对标的公司的折价修复；3)科技与非科技的收敛。

华安证券：情绪化急跌不会持续 对修复性行情有信心

本周市场呈现出较明显的非理性下跌，复盘历史相似情形下的跌幅，短期已经明显超跌，继续大跌概率较低。随着科技股业绩继续验证高景气、大型IPO预期落地，行情有望迎来反弹。行情主线仍需聚焦AI产业上中游环节，这种结构性主线格局预计将持续至年底前。配置思路上，产业周期业绩强劲、经济周期仍弱，重视当下成长产业景气机会的逻辑仍然清晰。第二阶段业绩驱动行情并未结束，且6月底以来成长科技板块调整幅度较大，短期回调为后市打开了更多上涨空间。因此当下仍可紧密围绕AI产业趋势加大仓位，而上中游环节的算力中心及配套硬件是最不可或缺方向，该方向产业链长度和投资容纳能力足够大，现处于机构大规模抱团中期。尽管某些环节短期出现交易过热现象，但赛道足够宽广具备“停车换马”的能力且中期上涨趋势不改，当交易降温至换手率低位时应敢于布局。

整体而言，需着重关注以下两条投资线索和节奏：第一条核心主线是AI产业链尤其需聚焦上中游等算力硬件环节。建议短期布局反弹行情中有望占优的算力中心环节及配套方向，如光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC等。第二条主线是有望受AI链扩散以及催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。

华西证券：风物长宜放眼量 中长线资金成为A股压舱石

本轮A股的调整更多是海外科技资产微观流动性冲击及跨市场共振联动的结果，随着科技抛压集中释放，且多项指数乖离率逼近历史底部，短期恐慌情绪的宣泄或步入尾声，超跌后修复动能正在积聚。与此同时，7月以来宽基ETF再现巨额净申购，中长线资金逆周期强力托底成为市场压舱石。展望后市，最激烈的抛压阶段大概率已过，市场有望步入“震荡、缓慢修复”的新阶段。科技中长期行情未结束，但在新一轮强催化出现前，分化与轮动将是主基调。

行业配置上，绩优成长，围绕“AI+”相关的上中下游产业方向，精选有强基本面支撑的优质个股；对于“创新药，港股互联网，传媒游戏”等相关优质标的亦可以关注。

国金证券：调整接近后半段

市场当下的核心矛盾可能并不是主线切换，而是AI硬件行情的最后演绎路径。国金证券认为未来市场有三种演绎路径：第一种，产业链的担忧被证伪，非线性的技术奇迹再次出现，那么此次的调整就是单纯的资金去杠杆，甚至有可能突破前高；第二种，产业链的担忧被证真，杠杆下跌后进入基本面主导的漫长调整阶段；第三种，也是我们认为最有可能的场景，AI投资相关的投资总量尚未放缓，基本面逆转信号并不充足，市场交易结构调整完毕，开启结构性反弹。

配置推荐维持不变，仍是积极防御：第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的(煤炭+电力)是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复。第二，AI投资尚在过热期后段，控制仓位+提高锐度是主要方针，材料与设备仍然是重要弹性资产：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御。第三，南方国家与中国制造仍在高实际利率压制的徘徊期，可以考虑进行左侧布局，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。

兴业证券：越恐慌时 越应理性地看看数据

经历前期的恐慌下跌后，科技成长行业已经跌出性价比。第一，我们跟踪的拥挤度已经出现“新老易位”、“高低易位”：医药、美护、养殖等低位消费行业拥挤度已升至较高水平，而多数科技板块拥挤度已回落至较低水平。第二，AI产业链核心方向拥挤度已经回落至中等甚至偏低水平，尤其是光模块、光纤光缆、PCB为代表的核心北美算力链，拥挤度已回落至历史底部。

通过本轮调整幅度(7月以来涨跌幅)、超跌程度(RSI指标)、拥挤度(短期交易拥挤度)、以及盈利修正力度(7月以来盈利修正情况)四大指标，选出本轮超跌程度明显且盈利持续上修的、可能被“错杀”行业。筛选来看主要包括：TMT(光模块、光纤光缆、存储、面板、IDC)、制造(电网、锂电产业链、光伏辅材等)、周期(稀土、塑料、化纤等)。

华金证券：科技调整何时结束?

复盘历史，TMT行情短期调整结束主要受产业事件催化、政策进一步支持、情绪指标调整充分、流动性宽松等因素推动。当前来看，强产业趋势和政策催化使得TMT的调整可能接近尾声。基本面支撑仍较强，短期A股可能震荡筑底，进一步下行空间有限。

行业配置：短期均衡配置绩优科技、部分周期和低估值红利等行业。(1)当前成长行业中的电新、传媒、军工等PEG和情绪较低。(2)当前已披露中报预告中的石化、商贸零售、环保、军工、计算机等盈利同比增速较高。(3)当前建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上的电子(半导体、AI硬件)、通信(AI硬件)、计算机(AI应用)、传媒(AI应用、游戏)、电新(AI电力、锂电)、创新药、军工(商业航天)、有色金属等；二是大金融、电力等低估值红利行业。

申万宏源：抛压已集中释放 反弹就在不远处

抛压已集中释放：绝对收益资金基于守卫盈亏平衡线和控制回撤减仓；中小投资者盈亏平衡附近集中赎回权益产品；风险偏好回落，融资净卖出。绝对收益资金和中小投资者抛压负循环机制有限，短期，微观结构稳定性可能很快自然恢复。这样的位置，行稳致远政策发力是应有之义，且短期容易取得效果。存储龙头上市，资金分化可能好于预期，构成市场超跌反弹契机。AI产业链超跌反弹很快出现，但超跌反弹后需要等待重磅产业催化，开启新一轮中期行情。算力通胀行情中波段划分段落，后续可能演绎分化行情。分化的线索是细分行业后续能否维持需求占比提升 + 供给瓶颈。供给瓶颈松动的资产，估值中枢可能面临下修。存储涨价来自云计算厂商的阻力增加，AI产业链利润传导不畅，可能是后续基本面扰动的来源。后续AI产业链行情需经历一个“慢节奏”的阶段。

超跌反弹阶段，还是AI产业链占优。中期AI产业链重新挑战前高，需等待重磅产业催化开启新阶段行情。大波段行情延续，大概率还是科技领涨。新一轮行情，需要也势必是基本面改善来源更丰富，增量资金流入通道更丰富。后续结构更百花齐放体现为，科技内部能上涨的资产增加，海外AI链之外，国内AI链和科技小盘主题也有机会。非科技方向也有机会，首选非银，关注战略资源、新消费和出口/出海链Alpha机会。

浙商证券：亚太巨震A股未幸免 保持冷静、等待收敛

本周受亚太股市波动溢出影响，A股出现剧烈波动，主要指数收跌。展望后市，随着近期市场大幅波动，各宽基指数调整角度变得更加陡峭，意味着此前给出的支撑指标多数失效，短期市场还需一个“反弹-收敛”的过程来重新寻找“新的支撑”。以创业板指为例，此前主要支撑20日、60日线相继失守后，新的支撑主要依赖逐步上移的年线。上证指数在跌破年线以后，需要向更大级别(如周线、月线)寻求支撑，目前看20月均线是较强支撑。需要指出的是，虽近期市场波动较大，但是本轮回撤也客观上释放了此前累积的内生性调整压力，因此在当前位置应保持冷静克制而非恐慌式杀跌。

配置方面，基于“波动仍需逐步收敛，指数寻求新的支撑”的判断，我们建议：择时方面，维持现有持仓保持冷静，避免盲目杀跌，等待指数在新的支撑上逐步企稳；短线仓位参与反弹时需快进快出，同时要注意控制整体弹性。行业方面，目前已经逐步走出来的板块有证券、创新药、恒生科技，可逢低关注、作为科技之外的再平衡备选。

东吴证券：市场调整后应该关注哪些景气线索?

近期A股市场的回调，本质上是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，而非产业趋势证伪，当前市场已经进入底部区间。一是类比2021年新能源行情，当前AI核心赛道调整时长与回撤幅度已基本匹配历史阈值，交易层面风险已得到充分释放。二是本轮韩国股市流动性负反馈渐近尾声，散户资金逆势承接构筑下方支撑，其对A股科技板块的外溢情绪冲击逐步减弱。三是A股股票型ETF近期持续大额净流入，中长期配置资金将为慢牛行情提供坚实支撑。

展望后期，随着流动性风险逐步释放、交易结构修复，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强，因此需重视盈利质量因子在后续修复行情中的定价作用。关注：1)AI硬件中的核心品种，包括光模块、光芯片、国产芯片、半导体设备；2)创新药/CXO，业绩、政策等多因素共振，景气持续上修；3)电力设备，电网、电源等环节具备出海优势；4)受益于资本市场活跃的券商。

中国银河：再平衡中的验证窗口 聚焦两大“风向标”

本轮行情调整并非基于基本面与产业核心逻辑的转变，而是内外短期压力叠加，尤其受全球科技板块波动溢出效应冲击，引发的高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧、市场情绪短期释放。短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限，重点关注两大核心线索。一是业绩预期验证。当前正值半年报集中披露窗口，市场定价重心转向盈利兑现。二是政策信号验证。

配置机会：“科技轮动+防御配置”均衡布局。关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改，回调压力释放的同时关注布局机会。关注半导体及产业链(存储芯片、半导体设备与材料、先进封装)、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。关注二：资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。

本文转载自“财联社”，智通财经编辑：蒋远华。