【券商聚焦】西南证券首次覆盖高通(QCOM) 予“买入”评级 目标价298.75美元 端侧AI与数据中心推理开启成长新曲线

（原标题：【券商聚焦】西南证券首次覆盖高通(QCOM) 予“买入”评级 目标价298.75美元 端侧AI与数据中心推理开启成长新曲线）

金吾财讯|西南证券发布研报，首次覆盖高通（QCOM），给予“买入”评级，目标价298.75美元。该机构认为，高通正从移动SoC龙头向端侧AI与数据中心推理领先平台升级，AI业务爆发有望提振公司估值中枢。 报告指出，高通消费电子周期即将触底，高端安卓份额提升、旗舰SoC均价上涨以及智能汽车舱驾融合放量将稳固成长基本盘。同时，公司凭借端侧低功耗、高能效计算优势，向下游AI Agent新型智能终端和数据中心推理双向外溢，未来或开启可观增量空间。 随着AI应用从训练走向推理，AI手机、AI PC、智能汽车及物联网设备对低功耗、高能效、低时延和隐私保护需求升级。高通依托骁龙移动平台、骁龙X系列PC平台、Hexagon NPU及AI Stack等软硬件生态，有望持续受益于端侧AI渗透率提升。 手机基本盘进入结构性升级阶段。全球智能手机出货总量增速趋于温和，预计2026年下半年迎来传统销售旺季。高通手机业务增长逻辑转向高端份额增长、旗舰SoC迭代、端侧AI渗透及产品ASP提升。公司在三星、小米、OPPO等头部安卓客户中高端平台地位稳固，并积极布局Agent交互革命，有望切入OpenAI智能终端供应链，打开新成长空间。 数据中心芯片市场方面，高通积极推动混合AI战略，将端侧高能效AI计算能力延伸至数据中心。公司正开发服务器CPU、AI推理加速器及AI ASIC三大产品线，首批定制芯片预计于2026年四季度出货，AI200及采用近存计算架构的AI250等高性能低功耗推理加速卡有望陆续推出。依托AI Stack及AI Hub软硬一体化生态，公司或有效降低模型部署门槛，加速端云一体化部署，开启第二成长曲线。 盈利预测方面，暂不考虑数据中心业务贡献，西南证券预计高通未来三年净利润增速分别为127.3%、-28%和7.3%。考虑到手机逐步筑底、汽车和物联网业务放量，以及数据中心业务前景，该机构给予公司2026年25倍PE，对应目标价298.75美元。 风险提示包括：手机市场复苏不及预期、AI业务进展不及预期、重要客户自研芯片等。