机构：火电商业模式改善已初见端倪

（原标题：机构：火电商业模式改善已初见端倪）

中信证券认为，在用电量增长和传统电源供给增量有限等因素推动下，预计“十五五”期间新能源装机整体仍将呈现较快的增长趋势。新能源装机能够提供的可靠容量有限，容量短缺问题或将开始暴露，为储能、需求侧响应等灵活性资源发展提供广阔空间。建议关注：1、受本轮供给冲击影响较小，抗风险能力突出、底层资产质量高的龙头水电；2、装机增长有望延续、消纳条件有望出现边际改善的纯绿电以及火+绿运营商；3、受益于新能源发展带动数字化和信息化的新型储能、虚拟电厂等。

东莞证券认为，1、随着人工智能快速发展，全国一体化算力网建设正在加速推进，带动算力用电刚性增长。2、加强算网融合创新，以电强算，以算促电。3、算电协同通过绿电直连、长期购电协议、绿证交易及容量电价等机制，系统性重塑了电力资产的盈利与现金流模型。绿电企业借此锁定消纳增量与环境溢价，火电企业则将顶峰调节能力转化为稳定的辅助服务收益，盈利结构转向“固定收益托底、弹性收益增厚”的稳健模式。

东方证券认为，全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，预计我国电价有望逐步进入新一轮上行周期。1、火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升；2、水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电；3、核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过。