机构：电力兼具防御和进攻两种属性

（原标题：机构：电力兼具防御和进攻两种属性）

方正证券认为，受算电协同、HALO交易影响，电力兼具防御和进攻两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2026年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。1）火电板块，2026年起各地容量电价普遍提升，有望在一定程度上缓解电价下滑压力。2）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势。3）绿电板块，核电方面，尽管核电公司的上网电价或有所降低，但考虑到近年来我国核电核准节奏稳健，且各地机制电价陆续落地，或对核电电价形成托底。

中信建投认为，1）火电方面，受2025年动力煤价格整体下行和电力供需偏宽松的影响，2026年火电年度长协电价整体呈下行趋势。2026年以来，全国电价整体呈下行趋势，部分省份供需结构变化导致市场交易电价存在波动。综合来看，目前国内原煤生产维持相对稳定，在可再生能源出力政策的情况下，动力煤价格大幅上涨可能性较小，火电燃料成本涨幅可控。同时，火电现行交易电价普遍同比下降，如果动力煤价格进一步提高，火电可通过提高电价的方式部分对冲成本波动影响。2）水电方面，一季度来水偏丰，水电发电量同比增长，后续水电出力情况需要关注汛期来水变化情况。3）新能源方面，受风光装机容量增长较多影响，2026年以来，新能源消纳整体承压，消纳利用率边际下行。4）电价方面，伴随136号文的实施，新能源上网电量全面入市，市场供需偏向宽松运行，新能源平均上网电价存在下行压力。在新能源消纳压力增长且装机规模有望持续增长的大背景下，预期 “新能源非电消纳”及“算电协同”市场潜力有望逐渐兑现。

国金证券认为，电改带动煤价与电量电价的传导更加及时、容量电价提升和市场化交易对冲了利用小时数的下降，火电的业绩稳定性已经持续提升，全国性公司和区域性公司已经有连续4年的季度业绩波动性收缩。伴随板块自由现金流的转正，分红率的提升，火电的红利属性将驱动估值端的提升。板块已经显著低配，股息率的性价比也在凸显，估值本就已经走进修复的窗口期。此外，算电融合也有机会进一步打开估值空间，看好商业模式的转型。总之，基本面底部向上、低配低估的火电，自身的公用事业化叠加主题行情的机会，值得重点关注。