国金证券锂电2026年中期策略：旺季行情在望 创新接力迭代

（原标题：国金证券锂电2026年中期策略：旺季行情在望 创新接力迭代）

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，2026年，该行测算全球锂电池需求为2629GWh(YoY+28%)，拆分子环节动力/储能/消费/电动工具需求分别1678/795/119/37GWh(YoY分别+22%/47%/10%/10%)。全球储能需求爆发，及欧洲新能源车需求向好、国内单车带电量提升等系2026年行业维持高景气主要推动力。

国金证券主要观点如下：

动力

该行调整2026年国内/欧洲/美国/其他地区新能源车销量预计1372/465/141/140万辆(YoY分别2%/30%/-20%/20%)。国内新能源汽车购置税减半、政策调整促使消费者观望等对市场销量产生影响。欧洲车市高景气，主要系地方补贴及新车型周期投放，预计增速接近30%。美国市场受到政策补贴不确定性等购车表现低迷，销量下修至-20%;全球其他地区维持20%扩张增速。2026年全球动力电池需求预计1678GWh，YoY+22%，中国/欧洲/美国/其他分别1072/374/152/81GWh，YoY+26%/34%/-15%/28%，考虑单车带电量显著提升。

储能

2026年在全球425GWh总量口径下，该行调整中国/美国/欧洲/其他地区需求至244/52/50/79GWh，YoY分别29%/33%/56%/182%。分区域看，中国是全球需求的核心变量，2025年新增能量规模达到189.48GWh;美国2025年新增约57.6GWh，电网侧与数据中心负荷共同提供支撑，但2026年需结合最新投运节奏审慎测算;欧洲EU+UK约32GWh，公用事业级储能占比显著提升。2026年全球储能电池需求为795GWh，YoY+47%，国内/美国/欧洲/其他地区分别464/99/90/142GWh，YoY分别22%/26%/56%/182%。

消费电子&电动工具

2026年端侧AI消费电子产品发布活跃，如AI眼镜、AI手机、AIPC等，均推动消费电子产品续航要求提升，驱动平均单机带电量提升。预计消费电子及电动工具电池2026年需求增速为10%。

周期：锂电步入上行阶段，量价齐升彰显繁荣

3Q25/4Q25/1Q26，锂电板块收入累计同比16%/20%/50%、产成品存货同比为38%/40%/53%，收入及存货同方向上行为板块“主动补库”阶段(繁荣期)，延续1Q24起新一轮库存周期向上趋势。

锂电中游环节整体产能利用率周期看，拆分子环节资本开支及有效供给，电池/隔膜/铁锂正极/负极/六氟磷酸锂/三元前驱体/三元正极/电解液稼动率普遍由2025年50%-70%提升至2026年预期70%-90%，部分环节旺季阶段头部公司产能预计出现紧平衡或缺口。锂电材料非标品，与终端客户具备粘性，行业7-8成产能利用率对价格基本形成支撑，2026年锂电中游环节或迎接价格普涨行情。

子环节盈利：4Q25-1Q26改善明显，多环节回报周期缩短至10年内，仍具涨价空间

4Q25-1Q26，行业价格大幅回暖趋势下各环节盈利明显改善，6F、碳酸锂、VC等环节回报周期显著缩短至1年附近，铁锂正极、结构件、铝箔、EC、PVDF、电解液、三元正极等收窄至10年内，电池、隔膜、铜箔、负极等环节回报周期仍较长，具备盈利回升潜力。2026年行业总量预计增长近30%，该行判断锂电中游板块利润由2024年触底、2025年恢复，2026年Q1业绩同比改善，全年有望呈现近倍增预期。

锂电1Q26业绩超预期，关注超低估值细分环节标的

该行选取锂电板块公司测算26-28年PE，根据Wind一致预期，板块对应年均PE分别25/18/14倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正PE估值。若考虑1Q26业绩，测算26年化利润对应PE，电池、铁锂正极、三元正极及前驱体、电解液，及结构件环节公司估值呈现低估。

投资建议

1.涨价：本轮锂电上行周期，该行核心推荐，(1)具备赛道级别机会品种：碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等环节;上轮周期整体利润率表现优，且环节具备资源禀赋、高集中度，及高壁垒特征，本轮上行周期环节公司具备丰富利润弹性。(2)加工费稳健修复品种：铝箔、负极等。(3)环节龙头具备超强阿尔法品种：电池、结构件、前驱体环节龙头。建议关注：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技、天际股份、多氟多、石大胜华、华盛锂电、鼎胜新材、及诺德股份等。

2.新技术：稳步向前，复合铜、钠电逐步逼近产业放量时点。

①钠离子电池：我国钠资源储量丰富、自给充足，有效规避锂价波动风险，具有长期战略意义，26Q1钠电池电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh，与磷酸铁锂电池的价差缩小至0.10-0.15元/Wh，性价比逐步提升，25年钠电市场以储能和轻型动力为主，26年有望进步打开车端市场;

②复合铜箔：复合铜箔通过将铜箔2/3的铜换成塑料实现降铜降本，是长期降本方案;十五五提出加快复合集流体技术攻关，近期阴极辊方案和全金属极耳方案重大突破，行业内企业获得头部客户技术授权，今年预计实现产业化。

③固态电池：半固态电池逐步在低空、3C、电动工具、储能等领域落地应用，产业已处在更为广泛的商业化探索，全固态电池逐步从中试迈向量产能力的形成，部分车企预计在26年开展装车测试，产业沿着技术和工程两方面向前推进;

持续关注锂电新技术机会：1)钠电池：维科、普利特、鼎胜、万顺、容百、振华、中科等;2)复合集流体：三孚、英联、东威、宝明等;3)固态电池：宏工、纳科、灵鸽、利通、厦钨、中一等。

风险提示

美国关税扰动造成需求及盈利不及预期;新能源汽车需求不及预期;储能市场需求不及预期;产业链排产提升、稼动率提升不及预期;欧美政策制裁风险;原材料价格上涨风险;新技术进展不及预期风险。