千亿电子陶瓷龙头三环集团再闯港股，76岁潮州首富领军

（原标题：千亿电子陶瓷龙头三环集团再闯港股，76岁潮州首富领军）

《星岛》见习记者 郑淑仪 深圳报道

6月8日，A股市值超过2500亿元的电子陶瓷龙头——潮州三环（集团）股份有限公司（下称“三环集团”）在港交所再次递上招股书，中国银河国际作为独家保荐人。

2025年12月5日，三环集团正式向港交所递交上市申请，但于2026年6月5日自然失效。6月3日，中国证监会下发《境外发行上市备案通知书》（国合函〔2026〕1287号），核准三环集团发行不超过1.49亿股H股。备案通知书有效期为12个月。随后，三环集团火速推进二次递表进程。

三环集团深耕先进电子陶瓷材料和零部件领域超55年。招股书显示，三环集团实际控制人为张万镇，通过三江投资合计控制公司约36.47%的股权，牢牢掌握着公司发展的方向盘。现年76岁的张万镇早年曾任潮州市副市长，后回归商界执掌三环集团，将一家地方陶瓷厂打造成市值超2000亿的A股“大白马”，并连续多年稳居潮州首富。

招股书显示，公司总部在广东潮州，另设有多个本地生产基地和海外战略据点，销售网络覆盖全球主要市场。其定位是“全球陶瓷材料和零部件一体化解决方案提供商”，据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计，三环集团的氧化铝陶瓷基板、陶瓷插芯及套筒、SOFC隔膜片这三项产品市占率排名全球第一。

目前，三环集团旗下业务共分为四大板块：电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件以及设备组件。下游应用横跨通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等七个赛道。三环集团还在上游掌握原材料配方研发能力，中游迭代成型和烧结工艺，下游具备跨基地大批量生产能力，在业务上形成了“材料—工艺—量产”的垂直链条。

根据招股书披露的财务数据，三环集团走出了清晰的增长曲线：2023年至2025年，公司营收从56.82亿元攀升至88.69亿元，归母净利润从15.81亿元增至26.18亿元，盈利能力持续增强。2025年，其营收逼近百亿元大关，三年复合增速约16%，毛利率在40%左右，在制造业中属于较高水平。

资本市场也对三环集团的发展给出了定价。2025年下半年以来，随着AI算力需求爆发，MLCC等被动元件进入高景气周期，三环集团股价在六个月内上涨了约180%，市值一度触及2700亿元。截至2026年6月11日午市休盘，三环集团A股市值约2509亿元，股价130.9元，市盈率约87倍。

近两年，AI服务器功率密度持续攀升，单机架功耗从传统的几kW飙升到数十kW乃至上百kW。高功率密度意味着对高端被动元件的用量、耐压、耐温、高频特性都提出了更苛刻的要求。而MLCC作为电路板上无处不在的基础元件，是直接受益者。

MLCC，全称“片式多层陶瓷电容器”，行业里把它叫作“电子工业的大米”，它能让电路中的电压和信号更稳定地在预定范围内传输。几乎所有电子产品都离不开它：一部手机需要上千颗，一辆新能源车要用一万多颗，而一台主流的AI服务器，用量直接飙升到三万颗以上。

三环集团恰好是国内少数具备高容MLCC量产能力的企业之一。公司在招股书中指出，其通信器件板块（陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座等）已形成显著的国际竞争力，随着全球算力基础设施持续扩张，相关产品渗透率有望进一步提升。

据弗若斯特沙利文数据，全球AI服务器MLCC市场规模已从2020年的7.6亿元飙升至2024年的43.1亿元，预计到2029年将增长至239.1亿元。

供给端的结构性瓶颈也进一步放大了市场张力。高盛预计，未来一年高容MLCC价格依旧有100%至150%的上涨空间，普通规格也有30%至50%的补涨潜力。2026年4月以来，村田、三星电机、太阳诱电等日韩巨头已相继宣布全线涨价。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《星岛》分析，三环集团选择赴港上市，踩准了两个关键节点：一是MLCC行业正经历AI驱动的结构性供需缺口，景气周期的长度和强度都超过以往；二是A股与港股互联互通持续深化，A+H架构的资金效率已达到历史最佳水平。

浙大城市学院副教授林先平也认为，三环集团若能实现A+H股上市，不仅能为其带来更广阔的融资渠道和国际资本市场的认可，还将为风华高科、洁美科技等更多具备全球竞争力的国产电子元器件企业提供资本运作范本，“对国产电子元器件行业而言，这释放了积极信号：表明国内高端电子材料企业已具备与国际巨头竞争的实力，推动MLCC等关键元器件的国产替代进程。”

更现实的驱动力在于募资用途。公司公告明确表示，H股募集资金将用于国外新建扩建项目及自动化建设、核心业务领域技术迭代，以及补充运营资金。换言之，三环集团要借港股打通境外融资渠道，直接为海外产能扩张输血。

但出海也并非坦途。林先平提醒，三环集团需克服多重挑战，包括适应港股严格的监管和信息披露要求、应对国际资本市场的估值差异、面对地缘政治风险须建立多元化供应链，以及加强与全球投资机构的沟通以提升海外市场认知度等。