东方证券：新鲜零食势能起 商超有望受益

（原标题：东方证券：新鲜零食势能起 商超有望受益）

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，新鲜零食快速崛起，核心的特征为较短保质期、无添加或少添加、宽类窄品。新鲜零食行业正处于快速发展期，虽目前仍存在“不可能三角”、但部分约束条件或望取得突破，商超百货有望推进相关业务布局。

东方证券主要观点如下：

新鲜零食快速崛起，核心特征为短保、无添加或少添加、宽类窄品

1)2020年金粒门率先提出“新鲜零食定位”，2023-24年一栗/几多全/蒲妈妈等品牌陆续在本地市场验证并跑通单店模型，2025年起头部品牌加快扩张、部分跨界巨头如茶颜悦色等开启试水。2)据头豹研究院，2020-25年我国新鲜零食市场规模从不足50亿元增至180亿元，CAGR超40%。3)新鲜零食特征：①短保，如金粒门万象汇店超46%的SKU保质期在5天以内，水果与奶茶仅1天，烘焙类仅3天；②无添加或少添加，如几多全标榜0防腐剂新鲜食品并按配料表清洁度将产品分为A-F六级；③宽类窄品，普遍精简至140–340个SKU且自有品牌非标品占比高，月度上新率10–20%。

新鲜零食的“不可能三角”：规模、品控、价格的难以兼顾

1)损耗：新鲜零食的保质期较短，平均损耗率8-15%、显著高于商超便利店及量贩零食店的约1-3%，生产、配送、销售任何环节均需关注损耗问题，损耗率提升将影响净利率。2)成本：0防腐、净配方意味着工艺复杂度有所提升，原料与工艺成本相对高企；且当前存在同质化竞争的现象，新品开发意味着新的冷链要求及管理体系，或将进一步提升成本。3)规模：新鲜零食要求冷链配送体系和短保质期管理流程，可能需要自建工厂或物流，规模效应提升相对较慢。4)该行认为目前新鲜零食规模、品控、价格的不可能三角仍有待改善，因此成长逻辑与传统零售或零食店存在区别。

商超百货有望推进新鲜零食布局

1)基于“零售轮”理论，该行认为零售行业组织的变革呈现周期性的、螺旋上升发展趋势，当前消费者健康饮食需求以及供给创新，共同推动新鲜零食行业的发展。2)近年来面对电商冲击、消费者消费习惯的变化，传统商超百货积极调改，永辉超市、步步高等均已显现出调改成效，2026Q1该板块营收增速-7.8%、归母净利增速26%(剔除部分高波动公司影响后两项增速分别2.4%、7.9%)。该行预计部分公司或望推进新鲜零食布局，包括：①类似此前布局折扣店，推动自营新鲜零食业务；②在门店中引入新鲜零食业态，从而提升客流及连带率，推动店效进一步改善。

风险提示：行业竞争加剧、展店不及预期、同店波动等。