【券商聚焦】第一上海证券上调JFrog Ltd(FROG)目标价 云业务增长强劲

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金吾财讯 | 第一上海证券发布研报称，JFrog Ltd(FROG) 2026年第一季度业绩表现亮眼，总收入同比增长26%至1.540亿美元，超出市场预期。云/SaaS订阅收入同比增长50%，首次占总收入51%，成为主要收入来源。Non-GAAP经营利润率达21.4%，摊薄EPS为0.27美元，均超出预期。公司上调全年收入指引，并宣布3亿美元股份回购计划，显示出强劲的财务表现和对未来的信心。 该行指出，JFrog的云业务增长强劲，SaaS化转型迎来重要节点，云收入占比超过50%，表明收入经常性属性增强，客户绑定加深。AI辅助编程的普及推动了企业制品产出的增长，拉动了云用量的加速，缓解了市场对AI编码代理冲击席位制订阅的担忧。同时，公司在Security业务与平台化战略上稳步推进，Enterprise Plus订阅收入同比增长33%，占总收入比例升至58%。 根据2026年第一季度的强劲表现，第一上海证券上调了对JFrog的2026-27E收入预测，并调整了估值模型。考虑到公司云业务的增长、AI相关应用的逐步落地以及股份回购计划的实施，该行认为JFrog的估值具备向可比中位数修复的空间。当前股价对应的EV/Sales FY27E约10倍，低于可比公司中位数，显示出其估值吸引力。尽管如此，考虑到FROG GAAP层面仍处于小幅亏损、估值波动较大，以及软件板块整体beta水平的抬升，该行维持“中性”评级。