广发证券：广东现货电价大涨 关注火电一季报超预期

（原标题：广发证券：广东现货电价大涨 关注火电一季报超预期）

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，4月广东平均现货电价达0.524元/千瓦时，最高超过1元/千瓦时，远超年度长协电价。4月以来全国气温同比偏高，预期今年夏天全国大部气温偏高1—2℃，有望拉动用电量增长，中电联预计2026年全社会用电量增长5%-6%，电力行业需求增长稳定。火电一季报陆续发布，年初电价下滑市场普遍预期悲观，部分公司公告电价降幅好于预期，火电公司业绩有望超预期。

广发证券主要观点如下：

广东现货电价大涨，成本提升有效传导，关注电价企稳回升

4月广东平均现货电价达0.524元/千瓦时，最高超过1元/千瓦时，远超年度长协电价，现货大涨的核心原因在于短期供需偏紧和一次能源价格大涨的共同作用。短期供需方面，广东4月气温偏高以及经济恢复，负荷增长较快，受春季检修、来水偏弱、光伏较少导致供应偏紧，供需紧张下启用气电，气电成为边际定价电源。今年能源价格持续抬升，煤价由年初的682元/吨提升至775元/吨，美伊冲突以来LNG价格迅速上涨，火电成本提升并向电价侧传导，直接影响广东现货电价。广东电价变化具有代表性，成本提升更高频的反映在月度和现货电价，江苏月度长协电价连续三个月环比提升，5月电价接近年度长协电价，成本上涨电价提升有望向全国范围铺开。伴随25年风光发电量占比达22%，现货电价日内波动和价差明显扩大，更有利于火电通过调节获得高电价。

Q2高温有望拉动用电需求，火电正增长供需拐点出现

2026年1-3月全社会用电量同比+5.2%，4月以来全国气温同比偏高，预期今年夏天全国大部气温偏高1—2℃，有望拉动用电量增长，中电联预计2026年全社会用电量增长5%-6%，电力行业需求增长稳定。供给端增速放缓，火电核准下降、风光新增装机下滑，且风光并网约束日益趋严，装机边际效益递减，Q1风光发电量仅同比增长9.3%，火电同比+3.7%恢复正增长，电力供需拐点显现。

低预期+低估值+高股息，电力板块攻防兼备

火电一季报陆续发布，年初电价下滑市场普遍预期悲观，部分公司公告电价降幅好于预期，火电公司业绩有望超预期。重估行情继续、多维度改善进行中：(1)电价方面，各地长协下调已经充分预期，近期煤价回升利好月度、现货价格回升;(2)供需方面，供给增速下降和AI需求的不断超预期有望改善电力供需格局;(3)电力系统改革加速，现货交易扩大、容量电价+辅助服务等有望提升综合电价;(4)现金流方面，投资下滑、自由现金流改善和分红预期提升。(5)26Q1末公用事业行业公募持仓环比提升0.04pct至0.32%，远低于板块2.86%的市值占比，公募持仓低位企稳，伴随增量资金的配置需求提升，估值有空间、业绩可期待，板块攻防兼备。

公用事业化加速推进，关注板块年报及一季报业绩

(1)火电：绩优高股息的华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、华能蒙电;(2)水电：业绩超预期分红提升的川投能源;(3)燃气：煤制气落地的九丰能源、绿甲醇催化的佛燃能源;(4)核电：电价回升后存在利润弹性的中国核电。

风险提示

燃煤成本波动;来水不及预期;利用小时数波动。