开源证券：保险中长期逻辑未改 看好板块布局机会

（原标题：开源证券：保险中长期逻辑未改 看好板块布局机会）

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，预计2026Q1负债端保持较快增长，个险渠道有望修复，银保渠道延续高增，但同时投资端受股市影响有一定承压，整体而言1季度业绩增长存在挑战。中长期看，居民存款潜力较大、养老和健康需求保持旺盛等因素有望持续推动负债端增长，长端利率底部企稳利于险企利差得到支撑，行业中长期逻辑未改。此外，随着3月保险板块的调整，当下上市险企股息率较高、PEV估值回到历史较低水平，1季报NBV超预期有望带来正向催化。

开源证券主要观点如下：

1季度股市承压或拖累投资收益，预计业绩有所承压

新会计准则下，保险公司净利润主要来源于：(1)保险服务业绩：为保险服务收入扣减保险服务费用，主要构成为合同服务边际CSM的当期摊销，多数上市险企波动较小，呈小幅稳健增长趋势。部分险企受VFA项下保单折现率选择的影响，长端利率波动会影响保险服务费用，对保险服务业绩带来扰动影响。2)投资服务业绩：当期股市和债市波动影响投资收益，进而影响投资服务业绩，支出项为承保财务损益。股市方面，2026Q1沪深300/恒生指数/科创50/偏股基金基金指数分别-3.9%/-3.3%/-6.5%/-0.9%，2025Q1四个指数分别-1.2%/+15.3%/+3.4%/+4.7%，2026Q1股市较2025Q1偏弱。债市方面，2026Q1中证10年国债活跃券(净)指数+0.44%，2025Q1该指数-1.65%，2026Q1债市略好于2025Q1。

整体而言，股市波动影响预计大于债市，1季度投资收益预计同比承压，叠加净投资收益率仍小幅下降，不考虑其他非经常性因素扰动的影响，预计上市险企归母净利润平均同比下降20%左右。分公司看，中国人寿保险服务业绩或受1季度长端利率下降影响，高基数下同比有所承压。同时，OCI股票占比高且子公司利润结构多元的中国平安利润增速有望相对占优。

分红险转型见效，预计1季度新单高增拉动新业务价值增长

存款搬家趋势延续，分红险产品“保底+浮动收益”高收益预期下市场接受度提升，叠加银保渠道高增长延续、个险渠道低基数下改善的带动，分红险转型进一步见效，1季度上市险企预计实现保单销售“开门红”。分渠道看，个险渠道在2025Q1低基数基础上，受分红险畅销影响，2026Q1增速有望较好改善;银保渠道受益于上市险企资源持续投入、分红险转型和存款搬家等因素影响，有望延续高增。

整体而言，该行预计各上市险企新单期交保费同比增速有望在30%~55%之间。同时，受分红险占比提高、银保渠道持续高增长等影响，新业务价值率或同比小幅收窄，2026Q1传统险及分红险预定利率较2025Q1明显下降，或对冲一部分分红险对价值率的影响。综合新单及价值率的变动，该行预计2026Q1各上市险企新业务价值同比增速在+15%至+35%之间，预计中国人寿和中国平安同比增速相对领先。

风险提示：长端利率明显下行带来利差损风险;资本市场波动风险。