妙可蓝多Q1净利预降8.3%，谁在拖后腿？

（原标题：妙可蓝多Q1净利预降8.3%，谁在拖后腿？）

妙可蓝多整体业绩表现较为波动，对奶酪单品的依赖越来越重 

投资时间网、标点财经研究员 董琳

经历年初创始人柴琇被免职、一系列高管更迭之后，“奶酪一哥”——上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（下称妙可蓝多，600882.SH）在2026年首个季度业绩表现如何？

新近发布的2026年第一季度业绩快报显示，妙可蓝多第一季度预计实现营业总收入16.26亿元，同比增加31.81%。但受激励费用摊销影响，公司预计第一季度归母净利润为0.76亿元，同比下降8.30%；扣非归母净利润为0.64亿元，同比下降1.48%，利润端稍有承压。

兴业证券研报显示，第一季度，妙可蓝多归母净利率为4.65%，同比减少2.03个百分点；扣非归母净利率为3.94%，同比减少1.33个百分点，公司同比回落主要系股权激励费用摊销影响、同期基数较高，但盈利能力较上年第二季度至第四季度明显改善，主要系C端产品品类结构优化、原料国产替代持续推进。

二级市场上，与营收增长的基本面形成反差，2026年以来妙可蓝多股价呈震荡下滑走势。截至4月7日收盘，该公司股价报18.44元/股（不复权），年内跌幅为26.65%，市值为94亿元。

妙可蓝多近一年股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind 

2026年1月，妙可蓝多完成管理层重大调整。随着创始人柴琇卸任总经理、蒙牛系高管蒯玉龙接棒，妙可蓝多与蒙牛（2319.HK）的业务协同持续深化。

拉长时间线来看，2021年7月，蒙牛成为公司控股股东，此后其通过要约收购等方式持续增持，截至2026年3月底，蒙牛持股比例升至37.77%。

不过，自蒙牛入主以来，妙可蓝多的整体业绩表现较为波动。财报数据显示，2021年至2024年，妙可蓝多营收分别为44.78亿元、49.18亿元、53.22亿元、48.44亿元；归母净利润分别为1.54亿元、1.35亿元、0.63亿元、1.14亿元。2025年，公司营业收入为56.33亿元，同比增加16.29%；归母净利润为1.18亿元，同比增加4.29%；扣非归母净利润为1.58亿元，同比增加235.94%。

对于营收的增长，妙可蓝多将之归因于公司To B、To C双轮驱动战略举措成效显现，C端、B端业务同比均有超20%增长。而对于归母净利润与扣非归母净利润增幅的巨大差距，妙可蓝多解释称，2025年公司非经常性损益合计亏损3912.63万元，但公允价值亏损达到1.71亿元，对归母净利润的实际拖累显著。

从营收结构来看，妙可蓝多对奶酪单品的依赖越来越重。

2025年，公司奶酪业务收入为46.15亿元，同比增加22.84%，占主营业务收入比重从2024年的80.12%增长至82.37%，其中儿童奶酪棒贡献超六成收入，是绝对的收入支柱。不过，受业务结构变化与渠道拓展影响，妙可蓝多奶酪业务的毛利率为33.81%，相较于2024年同期减少1.23个百分点。

其他细分业务方面，公司贸易业务营收为6.23亿元，同比增长17.44%，但毛利率仅4.06%；液态奶业务实现收入3.65亿元，同比下降9.08%，占主营业务收入比例进一步下降。 

2026年第一季度妙可蓝多主要会计数据

数据来源：公司财报 

此外，妙可蓝多的增长空间仍受到研发投入与市场竞争的双重挤压。

投资时间网、标点财经研究员注意到，公司更多依靠广告营销维持市场份额，而不是凭借产品创新驱动增长。财报显示，2025年妙可蓝多的销售费用为10亿元，较上年同期增长8.50%，其中广告促消费达5.18亿元，同比增长3.43%，占营业收入的9.2%。与之形成鲜明对比，公司全年的研发费用仅为0.51亿元，占营业收入比重约为0.9%，销售费用是研发费用的近20倍。

就目前的研发强度而言，妙可蓝多在国内国际头部乳企中处于偏低水平。2025年，百吉福的研发费用率介于3%—5%之间，奶酪细分行业平均值介于2.5%—3.8%之间，这或意味着公司对新品类开发与核心技术提升的长期支撑力度偏弱。

尽管妙可蓝多当前市占率稳居第一，但外资品牌百吉福、乐芝牛、安佳坚守高端，凭借品牌与技术优势收割高毛利市场；国内乳业巨头伊利（600887.SH）依托渠道与供应链，低价渗透快速抢占份额。

业内有分析认为，公司单一产品主导的收入结构，面临着明显的经营风险，一旦出现竞品价格战、消费偏好转移、原材料成本波动，都会直接影响整体业绩；另一方面，随着奶酪棒市场渗透率见顶、行业同质化严重，价格竞争日趋激烈，渠道费用与营销投入持续攀升，产品毛利率不断承压。尽管公司陆续推出常温奶酪、芝士片、奶酪碎、烘焙专用奶酪等新品，但多数新品尚未形成规模化营收，难以成为支撑业绩的第二增长曲线。

面对行业红海化、巨头围剿与产品结构短板，今年3月，蒯玉龙在合作伙伴发展大会上首次对外披露了“13434”生态战略。其中“1”是指一个目标，即公司“以消费者为中心，未来实现营收超百亿、净利润翻倍”。那么，全面进入“蒙牛时代”的妙可蓝多，能否彻底摆脱盈利困扰，完成百亿目标？

投时关键词：妙可蓝多（600882.SH）｜蒙牛（2319.HK）