东方证券：减重市场MNC管线完善 重点转向开发平台

（原标题：东方证券：减重市场MNC管线完善 重点转向开发平台）

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，减重市场潜力巨大，现已成为MNC重点布局的领域。随着近几年的授权、并购等交易密集落地，头部MNC已建立起较为完善的管线矩阵，现阶段的交易重心已悄然转向。当前，头部MNC的管线布局整体已较完善，临床迅速推进，现阶段布局制剂平台已成趋势，该行认为未来减重领域的交易机会可能在于口服和超长效制剂平台及产品组合，其中产品组合关注AMYR和多靶点。

东方证券主要观点如下：

减重交易热度不减，重点悄然转向

全球减重药物市场潜力巨大，IQIVA预测2034年市场规模有望达1300亿美元，已成为MNC必争之地，2026年减重领域交易总金额已突破200亿美元，创阶段性新高。回顾MNC参与的减重交易可发现，其关注重心已从单一产品转向平台和产品组合，2025年中以来交易高度集中于此类标的。礼来、诺和诺德两大巨头持续加码平台布局，其他MNC也逐步跟进完善产品组合与平台搭建。

MNC格局清晰，口服和超长效空缺

通过近几年的密集授权和并购等交易，头部MNC减重产品矩阵已基本完善，针对不同肥胖人群形成产品梯队。从临床进度看，各MNC管线均顺利推进。然而，口服和超长效仍是显著的市场空缺。平台方面，礼来和诺和诺德均布局了药物发现平台和制剂平台，其中后者包括口服和超长效制剂，其他MNC则存在空缺。该行认为，口服和超长效未来将在减重领域中占据重要地位，考虑到目前头部MNC的产品组合完善且进度领先较多，未来交易机会可能主要在口服和超长效的制剂平台，以及产品组合，其中产品组合主要是当前布局较少的AMYR和多靶点药物。

国内布局领先，优质标的稀缺

国内企业在这些领域布局具备优势：已有众多企业布局口服多肽制剂平台，部分生物利用度优于口服司美格鲁肽;AMYR和多靶点口服药物管线国产数量占优，歌礼制药、硕迪生物和博瑞生物数量相对领先;超长效制剂平台数量较少，头部企业已展现出竞争优势，代表管线半衰期大多在1周以上，其中歌礼制药的ULAP平台临床前数据展现出显著更长的半衰期;AMYR和多靶点超长效药物管线稀缺，其中歌礼制药实现了核心靶点(组合)全覆盖。

建议关注布局相关领域的公司，相关标的包括：歌礼制药-B、甘李药业、翰宇药业、博瑞生物、众生药业、通化东宝、石药集团等。

风险提示

创新药研发失败的风险;市场竞争加剧的风险;创新药商业化的风险等。