【券商聚焦】申万宏源上调阿里巴巴(BABA)目标价 看好AI全栈战略前景

（原标题：【券商聚焦】申万宏源上调阿里巴巴(BABA)目标价 看好AI全栈战略前景）

金吾财讯 | 申万宏源发研报称，阿里巴巴(BABA)第三财季实现收入2848亿元，同比增长2%，剔除高鑫零售和银泰后同口径同比增长9%；经营利润106亿元，同比下降74%，经调整EBITA为234亿元，同比下降57%，净利润156亿元，同比下降66%，自由现金流113亿元，同比下降71%。尽管利润和现金流因战略投入暂时承压，但该行认为，从长远来看，AI+云的增长趋势将持续，即时零售有望实现盈利。 该行指出，电商业务增速底部回升，即时零售高增下UE持续环比改善。据公司公告，第三财季阿里中国电商集团收入1593亿元，同比增长6%，其中客户管理收入1027亿元，同比增长1%；即时零售收入208亿元，同比增长56%。利润端看，中国电商集团经调整EBITA为346亿元，同比下降43%，主要原因系受制于电商增速阶段性疲软，以及集团对即时零售、用户体验等战略性投入。整体消费环境复苏明显，预计公司电商业务将显著复苏。即时零售增长主要受订单增长驱动，且履约效率提升、订单结构改善和高留存共同推动UE与AOV持续环比改善。 该行进一步分析，云收入加速、模型与应用协同强化，AI商业化路径进一步清晰。据公司公告，第三财季云智能集团收入433亿元，同比增长36%，经调整EBITA为39亿元，同比增长25%。公司已围绕芯片、云、模型和应用形成全栈AI体系，并成立ATH事业群，统筹通义实验室、MaaS、千问、悟空及AI创新业务，强化从基础设施到应用落地的协同。商业化节奏上，百炼MaaS平台近三个月API Token日均消耗提升约6倍，行业需求爆发下阿里云官网公告宣布自4月18日起，对AI算力、存储等产品进行调价，其中平头哥真武810E等算力卡相关服务上调5%-34%，CPFS（智算版）上调30%。此次调价意味着阿里云继续推动AI服务商业化变现，与行业趋势高度共振。 该行预计，根据2026年第三财季情况，将2026-28财年盈利预测分别下调至790/1095/1492亿元（前值为958/1222/1571亿元）。考虑到公司持续投入AI且核心主业增速短期放缓，但认为公司盈利下滑主要受短期因素影响，未来两年预期修复乐观，FY27-28PE分别为19/14倍，维持“买入”评级。尽管面临行业竞争加剧、消费需求持续疲软、AI技术及商业化进展不及预期等风险，但该行对阿里巴巴的AI全栈战略前景保持乐观，目标价上调至新水平。