【券商聚焦】腾讯音乐(TME)业绩点评：订阅增长承压，演出&周边业务强劲增长

（原标题：【券商聚焦】腾讯音乐(TME)业绩点评：订阅增长承压，演出&周边业务强劲增长）

金吾财讯 | 光大证券发研报指出，腾讯音乐(TME)在25Q4实现总收入86.4亿元人民币，同比增长15.9%，毛利润38.6亿元，同比增长18.7%，经调整归母净利润24.9亿元，同比增长9.0%。在线音乐业务收入71.0亿元，同比增长21.7%，占总收入比例提升至82.2%。订阅业务边际走弱，非订阅业务增长强势，广告业务收入同比及环比均实现强劲增长，IP相关衍生品及粉丝消费收入实现同比翻倍增长。 该行表示，尽管行业竞争加剧导致订阅收入短期内面临一定压力，但腾讯音乐在广告、演出、艺人周边等非订阅业务收入贡献增量，显示出公司在多元化业务上的强劲增长。同时，公司加大对线下演出及周边业务的投入，预计26年毛利率将与25年大体持平或略有下降，销售费用增速将略高于收入增速。 该行进一步指出，根据25Q4业绩，将26-28年经调整归母净利润预测分别下调至105亿元、115亿元和124亿元。考虑到公司音乐资产的长期价值，该行维持“增持”评级。尽管如此，未来行业竞争加剧、用户付费不及预期等因素仍可能对股价带来波动。