【券商聚焦】国海证券上调谷歌A(GOOGL)目标价至375美元 云业务增长强劲

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金吾财讯 | 国海证券发研报指出，谷歌A(GOOGL)在2025年Q4实现1138.28亿美元收入，同比增长18%；净利润达到334.55亿美元，同比增长30%，稀释每股收益2.82美元，同比增长31%。搜索广告业务持续强劲，云业务迸发，AI技术重构体验与变现逻辑，商业化效率持续提升。谷歌服务收入959亿美元，其中搜索广告收入631亿美元，Youtube广告收入114亿美元。云业务收入177亿美元，同比增长48%，ARR超过700亿美元，经营利润率30%。 该行表示，谷歌A在AI技术推动下，搜索广告和云业务均展现出强劲的增长势头，竞争壁垒持续强化。Gemini Enterprise付费席位超800万个，近75%的云客户已采用AI产品，涵盖TPU、大模型、AI平台和企业级Agent服务，其中14条产品线ARR超过10亿美元，前20大SaaS公司中有95%使用Gemini。AI业务方面，GeminiMAU增长至7.5亿，谷歌1P模型API调用量达每分钟100亿Tokens，通过模型优化和利用率改进，2025年将Gemini单位成本降低了78%。2026年Capex指引1750~1850亿美金，远超市场预期，公司计划将2026年50%+机器学习算力将直接服务于云业务，变现确定性强。 该行续指，根据谷歌A的强劲表现和未来增长预期，将2026-2028年营收预测分别上调至4200亿、4993亿、5852亿美元，净利润预测分别上调至1550亿、1885亿、2302亿美元，对应股价24/19/16x PE。考虑到谷歌作为搜索广告与云计算龙头，AI驱动核心业务持续高韧性增长，上调目标价至375美元，维持“买入”评级。尽管如此，谷歌A仍面临用户增长不及预期、AI提效不及预期、行业竞争加剧等风险，维持“买入”评级。