国泰海通： 科技有色景气延续 服务消费需求提升

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，上周中观景气延续分化，全球AI基建持续带动电子产业链需求提升，科技硬件继续涨价，新兴科技带动金属需求，叠加宽松预期升温，有色价格上涨；内需方面，服务消费景气边际改善，地产耐用品仍承压。中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动”，展望2026，消费在供给端和需求端的政策空间存在超预期可能。

国泰海通主要观点如下：

科技有色景气延续，服务消费需求提升。上周(12.15-12.21)中观景气表现分化，值得关注：1)全球AI基建持续带动电子产业链需求提升，高端存储器价格显著上涨，存储赛道景气延续偏强；流动性宽松预期升温，叠加新兴科技对金属材料需求提升，国际金属价格显著上涨。2)服务消费景气边际改善，上海迪士尼拥挤度和海南旅游价格指数环比提升；奶粉价格增速继续提升，茅台批价延续小幅上涨。中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动”，展望2026，消费在供给端和需求端的政策空间存在超预期可能。3)传统内需景气偏弱，地产建筑需求低位运行，耐用品销售压力增大。

下游消费：旅游景气提升，耐用品销售压力增大。1)服务消费：上海迪士尼乐园拥挤度指数环比+11.2%，同比+56.2%；12.08-12.14海南旅游价格指数环比+0.9%，旅游景气环比提升。2)地产：30大中城市商品房成交面积同比-21.5%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-36.3%/-23.2%/+7.3%，10大重点城市二手房成交面积同比-26.8%，地产销售降幅收窄。3)耐用品：2025年12.08-12.14乘用车日均零售同比-17%；11月家用空调内销/出口同比-39.8%/-25.6%，耐用品销售压力增大。

科技&制造：存储器价格延续高位，制造业开工保持稳定。1)电子：AI基建投资驱动下，科技硬件景气度仍延续偏强。截至12.22当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价56.9/26.7美元，环比+12.1%/+1.8%。高性能存储器价格环比明显上涨。11月台股电子产业链营收普遍延续增长，其中存储公司增速居前。2)基建地产：建工需求仍持续磨底，钢铁建材价格仍延续低位震荡。3)制造业：制造业开工率和企业招聘意愿保持平稳。

上游资源：煤价明显下跌，国际金属价格显著上涨。1)煤炭：煤价环比大幅下跌；2)有色：美国CPI超预期下滑，降息预期有所提升，国际工业金属价格大幅上涨。

人流物流：航运需求同环比改善，港口吞吐环比下滑。1)客运：国内/国际航班执飞架次环比+1.0%/+1.5%，同比+1.8%/+5.3%，长途出行需求环比下滑，但同比仍明显改善。2)货运：货运物流需求环比小幅波动，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+2.0%/-2.0%，全国邮政快递揽收/投递量环比-1.7%/+3.4%。3)海运：干散运输价格继续回落，集运价格环比提升，中国港口货物/集装箱吞吐量环比-1.4%/-5.9%，出口景气边际下滑。

风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。