与宁德时代签订数百亿元合作协议，嘉元科技花5亿元投资CPO企业

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

11月6日，国内锂电铜箔龙头企业嘉元科技与全球动力电池龙头企业宁德时代签订《合作框架协议》。

根据协议2026年至2028年，宁德时代计划向嘉元科技累计采购62.6万吨新型电池用负极集流体材料（包括但不限于固态电池用铜箔），按现有锂电铜箔价格测算，该笔签约采购金额高达660亿元。

目前，制约公司顺利交货的最大因素还是产能的扩张，嘉元科技目前拥有的产能远不够交付宁德时代的合作订单。因此，产能及时扩张是嘉元科技与宁德时代达成合作的基础。

值得注意的是，目前锂电铜箔行业表现较为低迷，2025年前三季度嘉元科技扣非后净利润相当于2022同期的四十分之一，即便拿下宁德时代的大单，能为嘉元科技带来多少利润还是未知之数。

1、与宁德时代签订数百亿元合作协议，产能扩张成关键

在锂电池需求极其旺盛的背景下，宁德时代锂电池出货量持续攀升。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2025年前三季度宁德时代储能电池累计出货量约90GWh，出货量同比增幅超60%。同期宁德时代动力电池装车量约210.67GWh，全球装机量大幅上升。

由于锂电池市场规模仍在快速增长，作为全球动力电池领域的绝对霸主，为了保证原材料供应稳定，宁德时代一般会提前与供应链企业签订原材料供应合作协议。

作为锂电池重要原材料，锂电铜箔在锂电池里能提升能量密度、保证电池在放电过程中起到集流作用，是锂电池的重要零部件。

（图 / 嘉元科技官网）

为了提前锁定锂电铜箔的供应，11月6日宁德时代与国内锂电铜箔龙头企业嘉元科技签订了62.6万吨新型电池用负极集流体材料（包括但不限于固态电池用铜箔）。

根据协议，2026年至2028年，嘉元科技分别向宁德时代提供15.7万吨、20.4万吨、26.5万吨新型电池用负极集流体材料。

仅从目前来看，嘉元科技产能问题成为公司能否与宁德时代顺利合作的重要制约因素。

在投资者纪要中，嘉元科技表示，预计2025年公司产能将达到13万吨。但较2026年需要交付给宁德时代的15.7万吨仍有差距，此外公司还需要交付别的客户。

因此，短期内扩张产能是嘉元科技需要解决的难题之一。据悉，嘉元科技目前有6个生产基地，设计产能为25万吨。

（图 / 嘉元科技官网）

其中与宁德时代合资建设的梅州嘉元时代设计产能为10万吨，目前一期工程3号车间第一条年产1.25万吨铜箔生产线已全面投产，第二条年产1.25万吨生产线也在加快推进，产能正在快速爬坡。剩余7.5万吨，何时建设投产仍是未知之数。

据公开消息，投资建设10万吨锂电铜箔产能所需资金在数十亿元，如何筹措资金完成产能建设将是嘉元科技未来工作的重点之一。

此前，嘉元科技宣布获得国开行4亿元专项贷款用于嘉元时代年产10万吨高性能铜箔建设项目，但该资金仍难满足10万吨项目产能建设。

截至2025年9月30日，嘉元科技货币资金、债权投资等类现金资产约为26亿元，但短期内有大量的债务到期，还有供应商资金需要支付，仅靠目前公司在手资金恐怕很难完成全部的产能建设。

对此，「创业最前线」试图向嘉元科技了解，此前公司与宁德时代签订了3年62.6万吨新型电池用负极集流体材料合作协议，目前公司产能约为13万吨，未来几年产能扩张能否满足宁德时代的需求？目前，扩产的资金是否具备，银行是否承诺给公司贷款？截至发稿，未获得嘉元科技回应。

2、营收65亿、利润仅1000多万元，锂电铜箔加工费难回暖

虽然宁德时代计划大规模采购嘉元科技锂电铜箔，但该合作能为嘉元科技带来多少利润还有待观察。

作为锂电池产业链的一环，锂电铜箔景气度与锂电池行业高度相关。2020年至2022年，在双碳政策刺激下锂电铜箔加工费持续上涨。

2020年至2022年，锂电铜箔从动力端铜箔8μm向6μm切换，加工费从3万元/吨升至5万元/吨。

在此背景下，锂电铜箔企业业绩飙升，嘉元科技也不例外。2020年，嘉元科技营收及归母净利润分别为12.02亿元、1.86亿元。2022年，嘉元科技营收和净利润分别上涨至46.41亿元、5.21亿元。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

此后，由于锂电铜箔集中扩产，锂电铜箔加工费持续下滑。2024年底，锂电铜箔6μm加工费为1.8万元/吨，行业普遍陷入亏损。嘉元科技也不例外，2024年公司亏损达2.39亿元。

2025年在储能电池出货量大增带动下，锂电铜箔价格有所复苏。到2025年11月铜箔6μm加工费回暖至2.3万元/吨。在此带动下，嘉元科技顺利扭亏为盈。

2025年前三季度，公司实现营业收入65.40亿元，同比增长50.71%，实现扣非后归母净利润1137.19万元，同比扭亏为盈。

虽然成功扭亏为盈，但较2022年前三季度的4.3亿元扣非净利润仍有明显差距。

与碳酸锂等原材料不同，锂电铜箔是基于铜加工而来的一种产品。传统锂电铜箔中铜成本占比在产品中达80%以上，产品最终售价与铜价高度相关。

因此，虽然2024年锂电铜箔售价超8万元/吨，但鉴于同期沪铜均价在7.5万元/吨，锂电铜箔实际盈利空间十分薄弱。

由于锂电铜箔价格与铜价格高度相关，相关企业能赚取的差价只有有限的加工费，这也注定锂电铜箔企业很难像碳酸锂企业一样业绩爆发式增长，而一旦加工费下滑相关企业盈利空间会迅速萎缩。

近期，在储能电池销售火爆的背景下，加工费有所上浮，锂电铜箔企业盈利能力有所修复。但令人担忧的是，目前锂电池产业链仍在大规模扩产。

据高工产业研究院（GGII）统计，今年1-8月，中国锂电产业链新签约、开工扩产项目达183个，总投资额约4000亿元。在此影响下，锂电铜箔加工费想要回到2022年并不容易。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

因此，即便与宁德时代签订了62.6万吨新型电池用负极集流体材料，能为嘉元科技带来多少利润还犹未可知。

对此，「创业最前线」试图向嘉元科技了解，与宁德时代签订的合作协议，锂电铜箔价格是随行就市还是长协价格？目前，近期虽然铜箔加工费有所回暖，但相较于2022年铜箔加工费依然低迷，鉴于锂电池产业链仍在疯狂扩张，未来加工费是否有下探风险？

此外，鉴于铜价2025年涨幅较大，公司未来又该如何减少原材料价格上涨对公司生产成本带来的影响？截至发稿，未获得嘉元科技回应。

3、PCB铜箔收入下滑26%，5亿元投资CPO企业

在锂电铜箔行业表现低迷的背景下，嘉元科技也在寻找新的增长曲线。如近几年由于AI大火，PCB（印制电路板）出货量快速上升，为此，嘉元科技也在拓展PCB铜箔业务。

嘉元科技半年报显示，目前公司PCB用超薄铜箔（UTF）已批量生产，RTF（反转铜箔）已通过头部企业认证测试并具备量产能力，HVLP铜箔产品（极低轮廓铜箔）正在客户验证阶段。

（图 / 嘉元科技官网）

在产能方面，目前公司在江西赣州电解铜箔生产线规划总产能3.5万吨，现已投产超1万吨，主要生产电子电路铜箔产品，其中高端产品可应用于AI服务器的PCB领域。

不过相对于铜冠铜箔、德福科技等竞争对手，在电子电路及PCB铜箔领域，嘉元科技市占率较低、收入较小。

2025年上半年，德福科技电子电路铜箔收入为7.85亿元，其中很大一部分应用于PCB领域。同期，铜冠铜箔PCB铜箔收入更是高达17.03亿元。

作为对比，2025年上半年嘉元科技PCB用的标准铜箔收入仅为1.42亿元，且收入较2024年上半年的1.92亿元同比下滑26%以上。因此，嘉元科技想要通过布局PCB铜箔打开新的增长曲线并不容易。

对此，「创业最前线」试图向嘉元科技了解，2025年上半年在PCB铜箔市场规模持续增长的背景下，为何公司标准铜箔收入出现下滑？相较于铜冠铜箔、德福科技等竞争对手，公司PCB铜箔销量、收入均有明显差距，在众多竞争对手抢占市场的情形下，公司又该如何打开PCB铜箔市场？

除布局PCB铜箔外，嘉元科技还通过对外投资的方式参与CPO（共封装光学）市场。作为AI服务器核心零部件的CPO，过去两年因为AI出货量持续上升市场规模急速扩大，相关CPO企业挣得盆满钵满。

如国内CPO龙头企业新易盛，2025年前三季度实现归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%。在此背景下，今年8月，嘉元科技斥资5亿元投资CPO企业恩达通公司获得其13.5870%的股权。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

2025年上半年，恩达通净利润为1.21亿元，以此计算，嘉元科技入股时其市盈率约为15倍左右，按现有CPO企业整体估值来看，该估值并不高。

据悉，恩达通客户甲骨文系全球大型科技企业。此次嘉元科技投资CPO企业也引起市场众多投资者关注。

对此，「创业最前线」试图向嘉元科技了解，目前CPO企业虽然火热，但二级市场上中际旭创、新易盛等头部CPO企业实控人正在大规模减持、套现，此时投资CPO企业是否为时已晚？此外，投资CPO企业，对于公司现有PCB铜箔业务是否有协同作用？截至发稿，未获得嘉元科技回应。

对于嘉元科技而言，虽然获得宁德时代数百亿元的合作订单，但由于锂电铜箔加工费低迷，该笔签约能为公司带来多少利润还有待观察。如何筹措资金、扩张产能是嘉元科技接下来的重点工作之一。在加速布局PCB铜箔的背景下，公司利润能否重回巅峰，「创业最前线」将持续保持关注。

*注：文中题图来自嘉元科技官网。