中信建投：10月钢材出口边际下滑 未来间接出口仍具增长潜力

（原标题：中信建投：10月钢材出口边际下滑 未来间接出口仍具增长潜力）

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，10月中国出口钢材978.2万吨，较9月减少68.3万吨，环比-6.5%，同比-12.5%;1-10月累计出口9773.7万吨，同比+6.6%。当前全球制造业PMI 稳中回升，我国钢铁企业出口订单指数重回扩张区间，钢材出口价格竞争力持续增强。但外需景气度仍处于偏弱状态，叠加贸易摩擦及相关税费政策的制约，继续对我国钢材出口形成抑制。受益于“一带一路” 沿线国家钢铁消费潜力释放，加上我国钢材具有较强性价比， 明年出口仍有望增长以缓释内需不足压力。随着贸易摩擦出现缓和迹象，明年间接出口有望进一步提升。

中信建投主要观点如下：

10 月钢材出口边际下滑，未来间接出口仍具增长潜力

海关数据显示，10 月中国出口钢材978.2 万吨，较9 月减少68.3万吨，环比-6.5%，同比-12.5%；1-10 月累计出口9773. 7 万吨，同比+6.6%。当前全球制造业PMI 稳中回升，我国钢铁企业出口订单指数重回扩张区间，钢材出口价格竞争力持续增强， 例如热轧卷板出口报价（FOB）为445 美元/吨，较印度、土耳其、日本等主要出口国低45-95美元/吨。但外需景气度仍处于偏弱状态，叠加贸易摩擦及相关税费政策的制约，继续对我国钢材出口形成抑制。分地区来看，1-10 月对西亚、非洲、南美出口分别增长6.7%、30.4%、17%，对东南亚、东亚、北美则分别下滑0.8%、9.7%、20.7%。分国家来看，前2 大出口流向的越南和韩国出口分别下滑25.8%和11.8%，受反倾销税措施影响， 降幅明显，而对排名3-6 位的泰国、菲律宾、阿联酋、沙特出口分别增长12.6%、11.2%、6.8%、19.1%。

受益于“一带一路” 沿线国家钢铁消费潜力释放，加上我国钢材具有较强性价比， 明年出口仍有望增长以缓释内需不足压力。钢材间接出口主要涉及机电产品，包括机械、金属制品、船舶、钢结构、家电、集装箱、汽车、摩托车、自行车、铁路车辆等下游产品的出口。1-10月，我国机电产品进出口值同比增长6.8%至27178 亿美元。出口为18731.4 亿美元，同比增长7.8%，拉动全商品出口增长4.6个百分点。其中， 集成电路出口1616.9 亿美元， 同比增长23.7%； 汽车（ 包括底盘） 出口1114.4 亿美元， 同比增长13.4%，家电出口809.2 亿美元，同比减少3.4%。随着贸易摩擦出现缓和迹象，明年间接出口有望进一步提升。

进入淡季钢材库存持续去化，钢厂盈利率连续15 周下滑

供应方面，本周五大钢材品种供应849.91 万吨，周环比增15. 53万吨，增幅为1.9%。本期钢材产量有所上升，主要集中在螺纹钢产量上升较为明显；本周五大钢材总库存1433.1 万吨， 周环比降44.25 万吨，降幅3%。本周五大品种总库存有所下降，且建材板材库存变化一致，建材、板材均呈现去库态势，建材降库32.41 万吨，板材降库11.84 万吨；消费方面，本周五大品种周消费量为894.16 万吨，其中建材消费环比增5.3%，板材消费环比增3.2%。本周五大品种中建材与板材消费结构保持一致。截至11月21日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+30 元/吨、+10 元/吨、-10 元/吨、+20 元/吨。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为-54 元/吨、-78 元/吨、-271 元/吨、-168 元/吨，较上周+15 元/吨、-2 元/吨、-20 元/吨、+6 元/ 吨。247 家钢厂盈利率37.66%，环比-1.3pct，连续15 周下滑。

普钢投资建议

由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。

特钢新材料投资建议

特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，企业估值有望提高。2026 年继续关注特钢主线：南钢股份、中信特钢、天工国际等。当前AI 算力浪潮正推动全球电力需求激增，根据彭博新能源财经预计，2035 年全球数据中心电力容量将从2024 年的81GW 增至277GW。未来须重点关注能源产业上游的特钢企业，包括传统火电升级、新能源并网、储能及电网建设等领域，终端产品包括电站锅炉用合金钢、核电用钢等。建议关注：久立特材、武进不锈、盛德鑫泰等。

风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强， 对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。