民生证券：煤价持续上涨 短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能

（原标题：民生证券：煤价持续上涨 短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能）

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，上周港口煤价持续上涨，周内后半周涨势略有放缓。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅分别达到3.8%/3.2%/1.8%，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

民生证券主要观点如下：

煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能

上周港口煤价持续上涨，周内后半周涨势略有放缓。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，继内蒙超产核查通报后，应急管理部将在11月开启安全生产考核巡查；陕西省应急管理厅发文要求“对上级交办检查发现的重大隐患，要按照五落实要求，10月底前动态清零”；近期产地安全环保检查亦趋于严格。2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅分别达到3.8%/3.2%/1.8%，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。

需求端，伴随南方气温下降，电厂日耗即将触底进入上行通道，近期北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，届时叠加安全生产考核巡查或致供给进一步收缩，煤价上涨动能将更加充足。短期来看，当前发运成本倒挂严重，大秦线检修结束后港口到港量增幅或有限，煤价下行可能性较低，需求过渡期间涨价速度或有所放缓，待迎峰度冬旺季需求释放，预计年底煤价或回到900元/吨以上。

板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

供给扰动加剧，焦煤价格偏强运行

上周乌海地区多数露天矿受边坡治理及资源重组等原因停产，叠加环保检查趋严，影响产量下滑，此外山西临汾和吕梁地区因搬迁工作面、安全及检修等因素停减产的煤矿增多，产地供应再度收紧；下周焦炭二轮涨价落地，后续仍有提涨预期，铁水产量仍保持相对高位，短期炼焦煤刚需仍在。供需错配下，焦煤价格仍有上行空间。

投资建议

标的方面，推荐以下投资主线：1)高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能(601699.SH)、兖矿能源(600188.SH)。2)业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业(601001.SH)、华阳股份(600348.SH)。3)产量恢复性增长，建议关注山煤国际(600546.SH)。4)行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)。5)受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业(01164)。

风险提示

1)下游需求不及预期；2)煤价大幅下跌；3)政策变化风险。