普通产品收入大降13%中高档增1%！惠泉啤酒三季报惊喜不多

（原标题：普通产品收入大降13%中高档增1%！惠泉啤酒三季报惊喜不多）

惠泉啤酒董事会决定聘任易文新为公司总经理，他在燕京啤酒集团有过任职经历

投资时间网、标点财经研究员  王子西 

啤酒企业三季报披露开启，惠泉啤酒（600573.SH）财报数据显示，今年前三季度，公司营收同比略降至5.76亿元，归母净利润同比增至0.99亿元，增幅两成以上。

同时，惠泉啤酒还公告，公司董事长兼总经理刘翔宇因工作需要，申请辞去总经理职务，但仍将继续担任公司董事长及董事会各专门委员会相关职务。副董事长兼常务副总经理陈济庭因个人原因，申请辞去公司副董事长、董事、常务副总经理及董事会各专门委员会相关职务。

且经刘翔宇提名，董事会决定聘任易文新为公司总经理，后者曾历任燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司党委委员、董事、常务副总经理等职。

对于此次调整，有分析称，新任总经理的燕京系背景与市场经验，为公司带来渠道改革与业绩改善的想象空间，但成效如何需观察其在区域市场渗透、产品升级等方面的实际动作。

收入降归母净利增

据财报，2025年前三季度，惠泉啤酒实现营收5.76亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长23.70%；扣非后归母净利润为0.96亿元，增幅28%以上。其中，第三季度，公司营收同比下滑7.77%至2.24亿元，归母净利润同比增长22.51%至0.59亿元。

截至今年9月末，公司经营活动产生的净现金流为1.99亿元，同比下滑7.87%。

投资时间网、标点财经研究员留意到，自2020年以来，惠泉啤酒年度收入增速便明显不及归母净利润，前者或是负增长或是录得“个位数”增长，后者基本多保持在“双位数”的增长态势。

中金公司认为，惠泉啤酒本报告期业绩符合预期，并预计四季度增长节奏有所修复，中长期来看公司持续推动降本提效及结构升级，有望支撑公司利润释放。而三季度公司盈利能力改善，也受益于持续进行的降本增效。

具体而言，今年第三季度，惠泉啤酒的归母净利率为26.3%，同比提升6.5个百分点，主要受益于结构升级带动吨价持续提升，以及公司降本增效的效果显著。整体来看，前三季度，公司净利率（净利润占收入比例）、毛利率分别提升至17.17%、37.58%，均为近10年同期最高。

不过相比同行，惠泉啤酒的盈利水平仍有提升空间。据已披露最新季报的燕京啤酒（000729.SZ）财报数据，该公司前三季度实现营收同比略增至134.33亿元，归母净利润同比增至17.70亿元，后者增速接近四成；其净利率为15.32%，略低于惠泉啤酒，但毛利率为47.19%，大幅超过惠泉啤酒。

重庆啤酒（600132.SH）尚未披露三季报，但从中报来看，其今年上半年的净利率、毛利率分别为19.55%和49.83%；另一家预计于10月24日披露三季报的珠江啤酒（002461.SZ），上半年上述两指标分别为19.44%、51.85%。两家营收体量介于50亿元—150亿元的啤酒企业，这两盈利指标也大超惠泉啤酒。要知道，今年上半年，惠泉啤酒的净利率仅为11.22%,毛利率则刚过35%。

惠泉啤酒2025年第三季度和前三季度主要财务数据（元）

数据来源：公司财报 

省外收入继续下滑

惠泉啤酒是福建省第一家啤酒上市公司，于2003年2月挂牌上市。2004年，燕京啤酒受让公司原第一大股东惠安县国有资产投资经营有限公司持有的股份，成为公司控股股东。截至今年9月末，燕京啤酒持有公司50.08%股份，期末参考市值逾14亿元。

过去五年，惠泉啤酒以品质为核心战略，打造差异化产品矩阵。针对福建消费者对高度啤酒的偏好，公司研发出“老惠泉”，以麦香浓郁、口感顺滑且不上头的特点对标喜力。同时，公司还通过主力产品“一麦”和高端线产品“惠泉1983”持续提升品牌定位，扭转消费者对惠泉的低端印象。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年前三季度，惠泉啤酒中高档产品收入同比微增1.56%，普通产品收入下滑超2%。到了2025年前三季度，中高档产品收入虽保持增长，但增速仍不高为1.42%，贡献4.03亿元，收入占比七成；普通产品销售收入降幅拉大，为13.33%，贡献了1.62亿元。

另外，福建省内市场虽表现持续优于省外，但增速放缓。2025年前三季度，惠泉啤酒福建省内录得收入逾4亿元，增速尚不到1%；福建省外录得收入1.40亿元，同比下滑13.77%。而去年同期，福建省内收入增速尚为“中个位数”，省外下滑一成。

中金公司研报称，公司福建基地市场稳固，其中泉州市场持续获得份额，省外江西等重点拓展区域仍处于调整阶段。而此前，中邮证券也表示，公司在江西市场盈利能力较弱，百威占绝对优势，市占率未来仍有较大提升空间。

惠泉啤酒2025年前三季度按产品档次收入情况（元）

数据来源：公司财报

投时关键词：惠泉啤酒（600573.SH）|燕京啤酒（000729.SZ）|重庆啤酒（600132.SH）|珠江啤酒（002461.SZ）