业绩增长疲软三年分红39亿，这样的片仔癀投资者爱了吗？

（原标题：业绩增长疲软三年分红39亿，这样的片仔癀投资者爱了吗？）

2025年上半年，片仔癀营收净利双降，同比降幅分别为4.81%和16.22%

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

业绩承压下，漳州片仔癀药业股份有限公司（下称片仔癀，600436.SH）的大额分红策略会持续下去吗？

近年来，中国医药行业政策在医疗、医保、医药联动方面的改革持续强化，监管日趋严格。随着医保药品目录动态调整、医保支付方式改革、中成药集采、医药反腐等政策的推进，产业竞争格局、产业整合进程、企业商业模式等均出现重要变动。

市场方面，受中药材供需变化影响，2025年以来，普通中药材的价格开始下降，这在一定程度上有利于原材料的供给及成本控制。然而，上半年，贵细原料的价格还在高位徘徊，外部市场环境的复杂性增加，无疑给片仔癀这样的医药行业老品牌带来了不小的经营压力。

片仔癀的主营业务涵盖医药制造业、医药流通业及化妆品业多个领域。近年来，在医药制造方面，该公司在巩固“片仔癀”这一主产品的同时，还在布局经典名方，如片仔癀牌安宫牛黄丸已推向市场，公司产品线得以丰富。医药流通方面，该公司以“优化升级、提质增量、创新驱动”为导向，持续优化产品、客户、供应商结构；化妆品领域，该公司则推动“片仔癀”“皇后”“金大夫”等多个护肤、洗护品牌深化发展。

然而时至目前，片仔癀采取的这些举措，在业绩成果的体现上显得较为微弱。公司近日披露的最新业绩报告显示，2025年上半年，片仔癀营收净利双双下滑，其中营业收入同比下跌4.81%，至53.79亿元，归母净利润较上年同期减少16.22%，录得14.42亿元。

从收入结构来看，医药制造业和医药流通业共同构成片仔癀的收入支柱，2025年上半年合计贡献收入49.62亿元，占片仔癀当期总营收的92.26%。但期内，医药流通业收入同比跌去12.82%，医药制造业收入仅较上年同期微增3.15%。与此同时，收入占比5.95%的化妆品业，其收入也较上年同期减少了17.01%。盈利状况方面，2025年上半年，医药制造业、医药流通业、化妆品业及其他板块的毛利率同比亦纷纷下滑，降幅在2.22至7.60个百分点之间不等。 

2025年上半年片仔癀主营业务按行业划分的经营状况

数据来源：公司半年报

事实上，2024年，片仔癀业绩增长乏力这一苗头已逐渐显露。2024年全年，片仔癀营收和归母净利润的同比增幅均降至个位数，分别仅为7.25%和6.42%，2023年这两项数值的增速分别为15.69%和13.15%。

经营层面，2024年，片仔癀各业务板块的收入虽多实现增长，但毛利率却普遍下滑。其中，医药制造业、医药流通业的毛利率分别较上年减少11.12和2.49个百分点；化妆品业和其他板块的毛利率分别较上年减少1.38、2.15个百分点。

尽管业绩增速乏力，但片仔癀近几年一直在施行大额分红策略，且分红金额不断攀升。据年度利润分配预案公告显示，2022年和2023年，该公司现金分红总额分别达到7.54亿元和14亿元，在该公司各年归母净利润中占比从30.50%升至50.04%。2024年，片仔癀现金分红总额进一步增至17.92亿元，占公司年内归母净利润的比重超过六成，达60.19%。最近三个会计年度里，片仔癀累计已分红（现金）39.46亿元。

2025年8月底，片仔癀发布了2025年中期利润分配预案，经董事会决议及测算，该公司合计拟派发现金红利约8.45亿元（含税），占片仔癀2025年上半年合并报表中归母净利润的比例为58.56%，接近六成。目前，该分配方案已通过公司董事会、监事会会议审议通过。

在业绩进一步承压的情形下，片仔癀仍坚持大额分红是否会增加公司的经营压力，公司如此大额分红又会坚持到何时？ 

片仔癀近年来归母净利润及现金分红情况

数据来源：公司公告、公司财报

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