(原标题:广发证券:大众品消费者追求“性价比+高价值” 看好白酒出清后需求面恢复)
智通财经APP获悉,广发证券发布研报称,大众品方面,大众品行业渠道变革,消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化,我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求,产品力强的细分赛道龙头有望受益。此外,大众品龙头出海亦存在发展机遇。白酒方面,历经四年调整期,2025年有望迎来“估值+业绩”双底,板块进入中周期买点,股息率与十年期国债收益率比值较高,配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。
广发证券主要观点如下:
零食:流量切换,分化加剧
(1)收入端:25Q2板块内景气度分化加剧,在零食量贩、魔芋爆品、山姆订单等催化下,万辰、卫龙、盐津和有友食品在淡季仍维系双位数以上增长;而流量弹性逐步式微的公司则步入转型调整期,如劲仔、甘源和三只松鼠。(2)利润端:经营杠杆进一步放大板块内盈利能力差异。原材料价格波动及行业竞争等影响下,多数企业利润端面临压力;而卫龙借助供应链优势平抑魔芋成本端冲击;万辰集团经营杠杆弹性释放,销售费用率和毛利率改善明显。
连锁:经营周期底部,关注新变化
(1)收入端:2025H1连锁食品公司内部分化加剧,关注“单店转正->净闭店转为净开店->新渠道/新店型”催化链条。分品类看,卤味连锁收入仍承压,锅圈和巴比单店改善且新渠道贡献下实现双位数增长;(2)利润端:净利率角度看多数公司均处于盈利周期的底部,后续关注单店改善持续性和新业务拓展情况。
速冻:业绩承压,龙头体现更强韧性
25H1消费环境与餐饮场景恢复较缓慢,行业竞争较为激烈,企业费用投放力度明显加大但动销并未发生显著改善,仍较为疲软,新兴渠道成为了各企业的新增量。立高食品控费成效持续,反映其内部改革提效和“产品经理”考核模式的有效性。2025H2重点关注餐饮修复和企业新渠道拓展情况。
乳制品:行业分化,龙头优势显著
25H1行业下游需求仍较疲弱,在常温奶拖累下,重点乳企液体乳收入普遍下滑,但相较而言伊利降幅收窄明显,蒙牛表现相对平淡,新乳业在低温业务带动下实现快速增长。盈利方面,受益于奶价下行+喷粉减少+结构升级,乳企盈利能力普遍超预期增长。2025H2年重点关注奶价恢复情况及旺季市场需求变化。
保健品:国内新渠道高景气,海外受关税影响
2025年渠道分化下,品牌端公司受渠道流量影响,汤臣倍健降幅收窄;生产端公司仙乐健康25Q2国内拓展新客户,海外受关税影响;原料端细分品类高景气。
风险提示
渠道和新品拓展不及预期;竞争加剧;食品安全风险