申万宏源：治超加码推动运输结构调优 合规运力有望受益

（原标题：申万宏源：治超加码推动运输结构调优 合规运力有望受益）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，治超政策及主机厂“反内卷”下汽车整车物流公路运输合规运力有望受益，同时进一步推动汽车整车物流运输结构向“公转铁”、“公转水”及多式联运转型，推荐公路运输合规运力充足、利润有望逐步释放的长久物流，关注中铁特货(001213.SZ)、三羊马(001317.SZ)、海程邦达(603836.SH)。

申万宏源主要观点如下：

事件

2025年7月24日交通运输部、公安部、工业和信息化部联合制定了《车辆运输车专项治理行动方案》，重点任务为：1)严格新增车辆市场准入管理;2)强化源头装载监管;3)加强路面执法检查;4)加强源头处罚。此次行动将持续6个月，分四个阶段推进，9-11月重点整治阶段，重点治理车辆运输车超标装载运输乱象。

公路汽车运输行业在"反内卷"背景下，正从价格竞争转向高质量发展，治超政策加速行业出清，合规企业将获得更大市场份额和定价权

该行认为此次治超与2016-2018年治超相比执法力度显著增强，对违规企业实施更严厉的处罚：对1年内违法超限运输超过3次的车辆运输车，吊销道路运输证;对1年内违法超限运输超过3次的驾驶人，责令停止营业;对违法车辆超过总数10%的物流企业，责令停业整顿。同时对合规车辆运输提出明确的要求：1)平头铰接列车装载6辆及以下，若装载7辆以上，严格执行装载长度不得超过17.1米、宽度不得超过2.55米、高度不得超过4米的要求;2)长头铰接列车装载7辆及以下，若装载8辆及以上，严格执行装载长度不得超过18.1米、宽度不得超过2.55米、高度不得超过4米的要求;3)中置轴车辆运输车装载8辆及以下，若装载9辆以上，严格执行装载长度不得超过22米、宽度不得超过2.55米、高度不得超过4米的要求/

供给端收缩将影响行业格局，加速中小物流企业的淘汰，不合规车辆的出清有望提振合规运力运价

1)9-12月为汽车产销传统旺季，保障供应成为主机厂首要任务，对运价上涨的接受度相对较高。主机厂通常在9-12月加大生产和发运力度，这使得治超政策在此期间实施产生了叠加效应：运力缺口扩大、时效要求提高、成本敏感度降低;2)以16-18年治超政策为例，治超政策显著提升长久物流运价，18年相比15年长久物流整车运输业务平均运价上涨27%;3)运价传导路径清晰，终端感知不明显。物流成本在整车成本结构中占比通常不足1%，即使上涨30%，对终端价格影响也很有限，同时汽车价格本身存在地区差异、促销折扣和配置差别，微小的价格调整容易被市场波动掩盖;4)远期看主机厂反内卷推进，若整车涨价叠加公路治超，运价传导将更顺畅。

治超政策有望优化汽车物流运输结构，提高物流效率，降低社会物流成本

目前我国整车运输结构以公路为主，水铁为辅，2024年汽车整车公路发运量、铁路发运量及滚装运输量占比分别为61.5%、27.4%、11.1%。严格治超下传统公路运输成本上升，推动行业向“公转水”和“公转铁”转型，铁路及水路运输量有望增加，多式联运成为降本增效的关键解决方案，加速整车物流模式的优化升级。

风险提示：运价波动风险;汽车产销量不及预期风险;行业竞争加剧风险。