科沃斯：广告营销费多7亿，换来24%营收增长值不值？

（原标题：科沃斯：广告营销费多7亿，换来24%营收增长值不值？）

由于加大市场推广力度，科沃斯上半年的销售费用为26.02亿元，较上年同期增加33.83%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

受益于国补“以旧换新”政策持续实施与技术迭代的共同作用，2025年以来，国内扫地机器人和洗地机行业规模加速扩张。

奥维云网（AVC）推总数据显示，今年上半年，扫地机器人市场零售额较上年同期增长41.1%至98亿元，零售量较上年同期增长40.7%至315万台；国内洗地机市场零售额较上年同期增长30.3%至80亿元，零售量较上年同期增长37.2%至390万台。在此背景下，国内扫地机器人龙头企业——科沃斯机器人股份有限公司（下称科沃斯，603486.SH）亦实现业绩双增。

中报数据显示，2025年上半年，科沃斯实现总收入86.76亿元，较上年同期增长24.37%，实现归属于上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长60.84%；实现扣非后净利润8.60亿元，同比增长54.34%。其中第二季度单季，科沃斯实现营收48.18亿元，同比增长37.56%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长62.19%；实现扣非后净利润5.04亿元，同比增长86.25%，营收、净利润增速较第一季度均有所提升。

分品牌看，上半年科沃斯品牌服务机器人销售收入为48.05亿元，同比增加41%，占公司全部收入的55.39%；添可品牌高端智能生活电器销售收入为36.61亿元，同比增加9%，占全部收入的42.19%，两大品牌业务收入合计占总收入的97.58%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，业绩增长的同时，由于加大市场推广力度，科沃斯上半年的销售费用为26.02亿元，较上年同期增加33.83%。此外该公司计提各类资产减值准备1.37亿元，对应减少公司2025年半年度合并报表利润总额1.37亿元，占2024年度经审计归母净利润的16.96%。

2025年上半年科沃斯主要会计数据

数据来源：公司财报

2024年9月以来，国补政策对清洁电器等品类形成直接提振，国内市场自2024年第四季度起销售额持续回升。基于此，科沃斯的销售压力持续释放。数据显示，2025年上半年，科沃斯品牌服务机器人产品全球出货量为187.6万台，同比增长55.5%：添可品牌洗地机全球出货量为197.4万台，同比增长17.5%，但出货均价分别同比下降9%、7.2%。

与此同时，科沃斯加速推进海外市场拓展进程。财通证券研报显示，上半年，科沃斯品牌和添可品牌的海外收入增速同比增加32.5%，占总收入的比重同比增加2.5个百分点至40.8%。其中科沃斯品牌外销同比增加51.9%，添可品牌外销同比增加13.1%，外销增速高于内销。

值得关注的是，业绩高增背后，科沃斯的销售费用也出现较大幅度的增长。由于全球市场多品类上市新品数量增加带动广告营销及平台服务费增加，以及股份支付费用增加，上半年科沃斯的销售费用为26.02亿元，同比增长33.83%。其中，广告营销及平台服务费本期实现20.90亿元，同比增加约7亿元，提升50.17%。业内有分析认为，公司加大市场推广力度，或对利润空间有压力，需平衡市场推广与成本控制。

在运营效率方面，截至2025年上半年末，科沃斯存货账面价值为28.63亿元，较期初增长20.88%，存货周转率为1.67次，同比增长39.94%。此外，公司应收账款周转率也出现下降。截至2025年上半年末，科沃斯的应收账款周转率为3.08次，上年同期为4.31次。

科沃斯2025年上半年销售费用情况（元）

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员注意到，在扫地机器人市场竞争日益激烈的背景下，科沃斯也在布局具身智能产业，寻找业绩增量。

今年7月末，科沃斯在湖州市南浔区正式签约“机器人核心部件及机器人本体制造项目”。据悉，该项目聚焦机器人未来产业，涵盖传动、减速、关节等核心部件以及具身智能机器人的研发与制造。此次科沃斯计划投资2亿元，投产后预计年产机器人核心部件约2000万件，产值有望超10亿元。8月初，科沃斯认缴5000万元成立了完全控股公司擎鼎具身智能科技（浙江）有限公司。

中金公司发布研报表示，该公司对具身智能的布局在同行业中较为领先，有望抢占机器人技术链及产业链发展制高点，在反哺主业的同时拓宽成长空间。

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