洽洽食品：半年净利预降超七成，“山姆专供”模式迎考验？

（原标题：洽洽食品：半年净利预降超七成，“山姆专供”模式迎考验？）

洽洽食品预计，上半年实现归母净利润8000万元—9750万元，同比下降71.05%—76.25%，扣非净利润约为4000万元—5700万元，同比下降79.85%—85.86%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

成本上涨压力下，洽洽食品股份有限公司（下称洽洽食品，002557.SZ）或交出上市以来净利润跌幅最大的中期财报。

最新业绩预告显示，洽洽食品预计2025年上半年实现归母净利润8000万元—9750万元，同比下降71.05%—76.25%；实现扣非净利润4000万元—5700万元，同比下降79.85%—85.86%。去年同期，洽洽食品的归母净利润为3.37亿元，扣非净利润为2.83亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，今年第一季度，洽洽食品收入为15.71亿元，同比下滑13.76%；归母净利润为7725万元，同比下降67.88%；扣非净利润为5808万元，同比下降73.76%。由此推算，公司第二季度归母净利润约为275万元—2025万元，同比下降78.98%—97.14%，跌幅进一步扩大，扣非归母净利润单季度则录得亏损。

洽洽食品2025年上半年业绩预告情况

数据来源：公司公告

兴业证券研报认为，上半年成本压力扩大，导致洽洽食品盈利能力承压显著。除葵花籽原材料价格上涨因素外，今年坚果原料价格受非洲干旱、关税扰动影响，亦造成了公司成本侧的压力。此外，因市场竞争加剧，公司费用投入加大，相应费率同比提升。

从毛利率来看，2024年第四季度，洽洽食品的毛利率环比减少7.28个百分点至25.83%；今年第一季度，公司毛利率环比再降6.36个百分点至19.47%，创下上市以来单季度最低水平。

除了净利润预降逾七成外，日前洽洽食品发布公告提示，公司可转换债券“洽洽转债”（债券代码：128135）可能触发转股价格向下修正条件。

公告显示，“洽洽转债”初始转股价格为60.83元/股，后因权益分派及股份注销等事项经历7次调整，当前转股价格为55.93元/股。截至2025年7月18日，洽洽食品股票已有十个交易日收盘价低于当期转股价格55.93元/股的85%（即47.54元/股），公司预计将满足“连续三十个交易日内至少十五个交易日收盘价低于转股价格85%”的修正条件。

这或将影响二级市场投资者对“洽洽转债”的转股预期及公司股价表现。截至7月21日收盘，恰恰食品股价报22.36元/股（不复权），总市值为113亿元。今年以来，该公司股价累计下跌约三成。

2025年以来洽洽食品股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

洽洽食品主营业务涵盖葵花子、坚果炒货等产品的研发、生产和销售，经营渠道以传统商超为主。近几年，以零食量贩店为代表的新兴渠道持续冲击传统经销商体系，洽洽食品的市场份额受到一定挤压。

投资时间网、标点财经研究员注意到，为了进一步获取年轻人市场，去年开始，洽洽食品加快在零食量贩店、即时零售和线上平台的布局。

财报显示，2024年洽洽食品直营收入同比增长38.29%至14.62亿元，收入占比首次达到20%以上。据公司披露，在直营收入中，来自量贩零食渠道的销售额约为4.5亿元，来自山姆会员店的销售额约为2亿元，其中零食量贩渠道有翻倍的增长，山姆会员店收入增长50%—60%。

不过，与传统经销渠道近30%的毛利率相比，去年洽洽食品直营模式下的毛利率为25.01%，电商渠道毛利率更低，仅为19.39%。

值得一提的是，在市场竞争加剧下，山姆会员店已成为洽洽食品有效的渠道增量之一。但近期山姆会员店因上架好丽友、盼盼、溜溜梅、卫龙、洽洽等品牌引发部分会员抵制风波。虽然目前山姆仅下架了“低糖好丽友”产品，但此次风波可能会影响该公司相关食品品牌的渠道策略。

在此次风波中，洽洽食品也因提供“山姆专供”产品在市场上引起较大争议。据悉，公司目前在山姆会员店有两款产品在售，其中一款葵珍原味大瓜子采用了“洽洽”的品牌名，但另一款松茸酥心葵花子仁则使用了“chacheer”的名称。对此，洽洽食品客服人员回应称，“Chacheer”并非针对山姆渠道的特殊调整，而是作为子品牌独立运营，英文命名是公司国际化战略的一部分，与洽洽主品牌共享同一套质量控制体系。

在多元化方面，自2008年起，洽洽食品先后涉足果冻、薯片、调味品等多个领域，试图打造第二增长曲线。今年6月，该公司首次推出“瓜子仁冰淇淋”，试图以“瓜子+冰淇淋”的跨界组合撬动年轻市场。此外，日前在回答投资者提问时洽洽食品还提及，目前洽洽坚果乳在餐饮渠道及聚焦市场进行试销，公司后续还会试销魔芋制品。

业内有分析指出，洽洽食品当前的频繁跨界，既是在寻找业务增量，也是在博取市场关注。但频繁跨界易使品牌失焦，这种策略能否转化为持续增长动力，仍需市场检验。

投时关键词：洽洽食品（002557.SZ）