东鹏控股业绩创近十年来“最差”，如何应对需求下滑与行业洗牌？

（原标题：东鹏控股业绩创近十年来“最差”，如何应对需求下滑与行业洗牌？）

《港湾商业观察》王璐

作为瓷砖、整装卫浴领域的知名品牌，受地产大环境影响之下，东鹏控股（003012.SZ）的业绩接连承压。

无论是2024年还是今年一季度，东鹏控股的答卷都相当不乐观。不过，公司仍持续回购股份，这也算安稳投资者的措施之一。

今年一季度，东鹏控股实现营收9.943亿，同比下滑1.74%，归母净利润-3045万，同比下滑164.42%，扣非净利润-3414万，同比下滑97.62%。同时，公司基本每股收益也同比下滑168.37%，总资产同比下滑4.58%。

东鹏控股表示，2025年第一季度，在行业整体承压背景下，公司通过渠道优化、全价值链精益运营及费用精准管控等措施，推动经营质量稳步提升。报告期，营业收入与去年同期基本持平；净利润额同比有所减少。基于去年行业产品价格调整的传导效应，本季度公司产品均价同比有所下降，对当期利润造成影响。结合历史数据，一季度为传统淡季，当期净利润占全年比重较低，当前波动对全年的影响总体可控。

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2024年业绩创近十年来“最差”

在外界看来，一季度的承压并不令人意外，尤其在公司2024年营收和净利润双双下滑创近十年来最差的情况下。

2024年，东鹏控股实现营收64.69亿，同比下滑16.77%；归母净利润3.285亿，同比下滑54.41%；扣非净利润3亿元，同比下滑55.88%；毛利率29.69%，同比下滑2.33个百分点。

《港湾商业观察》查询Wind及东财数据显示，2016年-2023年，公司营收同比增速分别为26.41%、26.92%、-0.19%、2.00%、6.02%、11.46%、-13.15%和12.16%；归母净利润同比增速分别为10.16%、29.07%、-19.82%、0.09%、7.24%、-81.97%、31.50%和256.63%。

显然，2024年是公司近十年来业绩最弱表现。具体而言，年报显示，无论分行业，还是分产品，又或是分地区，以及分销售模式，东鹏控股也都清一色下滑，没有任何正增长数据。

天风证券在4月21日的研报中表示，除了23年同期基数相对较高以外，地产链景气度仍在底部，导致建筑陶瓷行业需求受限，给公司收入、利润增长带来了较大压力。

其进一步指出，公司期间费用率为21.31%，同比增长2.41个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比增加分别为0.22、1.10、0.63、0.46个百分点，24年公司持续推进费用管控，销售、管理费用绝对值均有下降，但收入下降导致费用等未能有效摊薄。24年公司合计计提了1.48亿元的资产及信用减值损失，同比少损失0.62亿元，综合影响下净利率为5.04%，同比下降4.22个百分点。

2019年-2024年，东鹏控股销售费用率分别为13.83%、10.54%、11.33%、13.62%、11.45%和11.67%；管理费用率分别为5.34%、5.55%、5.90%、8.40%、5.48%和6.58%；研发费用率分别为2.00%、2.43%、2.46%、2.69%、2.96%和3.59%。

在今年5月7日的投资者关系活动中，有投资者提出，公司2024年的期间费用率上升以及财务费用增长的原因是什么？

东鹏控股表示，2024年期间费用整体发生额同比2023年下降约1亿元，期间费用率同比有所上升主要是2024年营业收入规模有所下降所致。财务费用变动的原因系2024年整体利率处于下行通道，为了获取更高的资金收益，公司资金从存款转向低风险的银行理财产品，使得利息收入减少，而在理财收益计入的投资收益增加。

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表现低于预期，需求下滑与行业洗牌

天风证券认为，考虑到公司24年业绩增长不及此前预期，预计公司25-27年归母净利润分别为3.8、4.3、5.1亿元（25-26年前值为4.8、5.6亿元），公司拥有覆盖全国的营销网络，渠道布局完善，若后续地产行业景气度回暖，则公司业绩具备较好的增长基础，中长期市占率有望逐步提升，维持“增持”评级。

风险提示：行业供给格局优化不及预期；原燃料成本下行不及预期；公司战略实施不及预期；市场竞争风险。

中金公司也表示，公司2024年业绩低于预期，主因市场需求下滑和行业竞争加剧。考虑到市场需求复苏缓慢，下调2025年盈利预测38%至3.62亿元，引入2026年盈利预测3.91亿元，当前股价对应2025/2026年20/18倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到市场情绪修复有望带来估值修复，维持目标价不变，对应2025/2026年22/21倍P/E，较当前股价有12%上行空间。

从行业来看，长江证券认为，瓷砖行业供给退出明显，企业经营拐点依赖于行业需求企稳。瓷砖由于终端差异化弱、供给端资产重，因此在此轮行业下行中，行业供给退出明显，2024年建筑陶瓷产量约59.1亿平方米，同比下降12%，较2021年累计下降28%。行业规模以上企业数量从2021年的1048家下降至2024年的993家，退出企业数量约55家。同时环保政策对瓷砖行业供给也形成制约，《工业重点领域能效标杆水平》等文件明确要求2025年底前淘汰低效产能，倒逼行业聚焦绿色生产与智能制造，碳交易政策落地进一步推动产业链绿色重构。

东鹏控股也指出，2025年，行业将维持加速淘汰的市场环境，产业集中度将进一步提升，分化趋势将更加明显，行业将继续推动高质量发展，向高端化、智能化、绿色化、融合化转型升级。

此外，中金公司还指出，2025年2月，公司与专注高端岩板的丽适科技合资成立广东丽适家居建材有限公司，瞄准高端住宅与商业空间的个性化需求，打造差异化竞争力，整合双方在品牌、产品创新、全案交付及供应链端的优势。此举完善公司高端岩板产品矩阵，进一步提高在高端岩板领域市场份额，长期看，公司有望通过资源整合增强品牌溢价与盈利能力。

在投资者信心维护方面，截至2025年5月31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份1566.65万股，占公司目前总股本的1.35%，最低成交价为5.65元/股，最高成交价为6.28元/股，成交总金额为9528.71万元（不含交易费用）。（港湾财经出品）