恒瑞医药登陆港股：站在十字路口，向左还是向右？

（原标题：恒瑞医药登陆港股：站在十字路口，向左还是向右？）

首发 | 中访网

责编 | 刘若蕊

在资本市场的聚光灯下，恒瑞医药的每一步都备受瞩目。5月23日，这家素有“医药一哥”“药茅”之称的企业，在港交所完成了华丽首秀，股价高开高走，首日涨幅超30%，A+H总市值逼近4000亿港元，成为港股市场耀眼的明星。然而，这场看似风光的上市背后，实则是恒瑞医药在行业变革浪潮中谋求转型与突围的关键之战。

回溯恒瑞医药的发展历程，堪称一部中国医药企业的奋斗史。从1990年那个靠生产红药水、紫药水的小厂，到如今的医药巨头，孙飘扬带领下的恒瑞实现了一次次蜕变。1992年斥资购买抗癌药专利，开启仿制药之路；随后又果断投入创新药研发，在国内药审改革的浪潮中抢占先机，市值一路飙升。但当行业的风向转变，集采政策的冲击如汹涌浪潮袭来，恒瑞也不得不直面挑战。

集采政策的推行，犹如一把双刃剑。它确实减轻了患者和医保的负担，却也让以仿制药为主的药企陷入困境。恒瑞医药曾凭借强大的仿制药业务达到营收巅峰，然而集采的到来，让其多款产品价格大幅跳水，市场份额被竞争对手蚕食，市值更是在短时间内蒸发数千亿。在这场残酷的市场洗礼中，恒瑞开始了艰难的战略转型。

产品结构上，恒瑞全力向创新药倾斜。创新药收入占比逐年攀升，从曾经的不足两成，到如今突破50%，研发管线也日益丰富。但在创新药领域，恒瑞也面临着诸多挑战。中国众多创新药企业大多选择快速追踪模式，恒瑞也不例外，虽然管线丰富，却缺乏“现象级”大单品。与竞争对手百济神州相比，其泽布替尼胶囊成为“十亿美元分子”，为企业带来巨大收益，而恒瑞目前唯一销售额超10亿元的创新药卡瑞利珠单抗，也在激烈的市场竞争中面临价格内卷和市场推广难题。

在出海战略上，恒瑞同样经历了曲折的探索。从早期与国际仿制药巨头合作保守出海，到尝试自主出海，再到受挫后转回“借船出海”，每一步都充满艰辛。自主出海面临着临床试验患者入组难、对海外市场不熟悉等问题，而对外授权也曾遭遇“卖亏”的尴尬。但恒瑞并未气馁，不断调整策略，如今通过股权合作等方式，在BD交易中逐渐掌握主动权。

此次登陆港交所，是恒瑞国际化战略的重要一步。香港作为国际金融中心，能为恒瑞带来更广泛的国际曝光，吸引全球投资者和合作伙伴的目光，引入主权基金等优质资源。同时，港交所严格的监管要求，也将倒逼恒瑞加强国际合规建设，提升公司治理水平。此外，借助港股平台，恒瑞有望吸引全球人才，为国际化发展注入新动力。

不过，恒瑞的国际化之路依然任重道远。尽管其市值已与部分国际知名药企相仿，但在收入和利润方面仍有较大差距。2024年，恒瑞海外销售收入占比不足3%，与百济神州等企业相比，国际化程度明显较低。在全球医药市场的激烈竞争中，恒瑞不仅要面对跨国药企的强大压力，还要应对国内同行的加速追赶。

恒瑞医药的港股首秀，是起点而非终点。这场关乎转型与突围的战略博弈，考验着企业的智慧与韧性。未来，恒瑞能否在全球医药市场中站稳脚跟，实现从“跟跑”到“领跑”的跨越，不仅关乎自身的发展，也将为中国医药企业的国际化之路提供重要借鉴。让我们拭目以待，看恒瑞如何书写属于自己的未来篇章。