云南白药新高背后藏新忧

（原标题：云南白药新高背后藏新忧）

在陈发树父子辞去云南白药董事职务10个月后，云南白药2024年年报姗姗来迟。虽然是愚人节当天发的公告，但云南白药的业绩却一点也不糊弄。报告期内，云南白药实现营业收入400.33亿元，同比增长2.36%；归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%，创下历史新高。此前，研究机构对云南白药2024年度盈利一致预测为45.30亿元，最高值46.28亿元。而云南白药最终交出的答卷，显然超出了市场预期。

有媒体指出，云南白药净利润大增与其抛弃炒股，聚焦主业有关。云南白药的上一任掌门人是有着“中国巴菲特”之称的陈发树。在他的带领下，云南白药此前热衷于“炒股”，曾有过“年赚超20亿元”的巅峰，也走过“炒股巨亏19亿”的低谷。

在被“过山车式”的行情折磨多年后，云南白药终于在2024年年初宣布不再“炒股”，陈发树父子也顺势离了职。但实际上，云南白药趁着去年A股反弹还是“小炒”了一把。报告期内，云南白药持有雅各臣科研制药、健倍苗苗和中国抗体三家港股上市公司股票，去年全年合计收益1.31亿元。不过今年3月，云南白药已发布公告宣布转让雅各臣科研制药和健倍苗苗的股票，目前公司不再持有这两家公司的股份。

股票是不炒了，云南白药又开始买理财了。2024年公司分别买入29.06亿元的银行理财产品和1亿元的券商理财产品，二者合计30.06亿元。截至去年底，未到期余额为24.56亿元。

除了爱鼓捣金融资产，云南白药不到3%的营收增速也引发了投资者的关注。从业务布局来看，虽然云南白药包所有业务都处于增长状态，但只有药品业务实现了11.8%的双位数营收增长，其余业务的增速都低于4%。

以健康品业务为例，该业务板块主打云南白药口腔护理及养元青防脱洗护，报告期内营收65.26亿元，但增速只有1.6%，相比23年同期的6.5%大幅放缓。其中防脱洗护品牌养元青录得4.22亿元的营收和30%增长，这意味着贡献营收大头的云南白药牙膏出现了营收停滞甚至是下滑。而在年报中，云南白药也未提及牙膏业务的具体收入，只透露“2024年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一”。据尼尔森零售研究数据和中研网的数据，云南白药牙膏已多年蝉联市场冠军宝座，在行业竞争日趋激烈背景下，云南白药牙膏或已触及天花板。

面对核心业务见顶，云南白药在年报中指出，“2025年，公司将进一步构建适合白药战略发展阶段的研发创新体系和研发运营管理能力，统筹打好中药和创新药两张牌”。不过，去年全年云南白药研发投入仅3.48亿元，在营收中的占比还不到1%，而同期销售费用高达48.8亿元，是研发费用的14倍。

与此同时，云南白药延续了高分红传统，2024年累计派发现金红利42.79亿元，分红比例达净利润的90.09%，股息率2.02%。有不少投资者质疑公司分红比例过高，过度依赖存量业务，未能将资金有效投入创新领域。（内容来源|知谭商业）