肯特催化IPO 劣势明显 多年扣非净利不超1亿元 研发费用严重匮乏

中国产经观察消息：1月13日，肯特催化材料股份有限公司（简称“肯特催化”）正式提交了注册申请。该公司计划募集4.99亿元资金，旨在推进年产8860吨功能性催化新材料项目的实施。此次上市保荐机构为国金证券，遵循的是沪主板旧的第一套上市标准。

尽管肯特催化在相转移催化剂领域拥有一定的市场份额，但其经营过程中暴露出的若干问题却引起了市场的广泛关注与担忧。具体而言，公司的扣非净利润未达到新规标准，研发投入相对不足，且客户结构较为分散，这些因素都可能对其未来发展构成一定的挑战。

扣非净利润不足1亿，毛利率下行趋势明显

肯特催化材料股份有限公司（简称肯特催化），于2009年成立于浙江省仙居县经济开发区，是一家专注于季铵（鏻）化合物产品研发、生产和销售的高新技术企业。

根据肯特催化招股说明书等数据显示，其近年来的经营表现却呈现出波动下滑的趋势。肯特催化2022年的营业收入达到8.08亿元，但2023年就下滑了17.53%，降低至6.66亿元。

肯特催化业绩下滑的主要原因包括下游市场需求减弱、原材料价格波动以及产品销售价格的下降。尽管公司声称客户需求整体稳定，但其客户结构分散，且主要客户多为规模较小、参保人数偏低的企业，部分客户间还存在关联关系，这进一步加剧了业绩的不稳定性。

与此同时，根据2024年的财务数据，肯特催化扣非净利润为8416.81万元，虽同比增长4.03%，但仍低于主板上市新规要求的最低一亿元标准。这引发了市场对其未来抗风险能力的担忧，尽管公司属于适用旧规则的已过会企业。

肯特催化的综合毛利率也呈现出下降趋势，从2021年的27.71%下降至2023年的26.23%，尽管在2024年上半年略有回升至27.04%。公司解释称，毛利率的波动受到产品销售结构、销售价格、原材料成本、市场供需关系以及固定资产新增投资等多方面因素的影响。

在营收和毛利率双重压力下，肯特催化面临的一大挑战是如何证明其业绩的稳定性。监管层对于过会后业绩下滑的企业审批审慎，特别关注其经营能力是否受到重大不利影响。市场也对肯特催化未来业绩的可持续性和成长性提出质疑，尤其是在2024年扣非净利润已低于上市新规标准的情况下，公司的抗风险能力备受关注。

研发费用年度投入不足1亿元，研发费用占比不足3%

研发投入是衡量企业技术创新活力与能力的重要标尺。然而，肯特催化在研发投入方面显得力不从心，其研发费用占营业收入的比例长期徘徊于行业平均水平之下。

具体而言，从2021年至2024年上半年，肯特催化的研发费用虽然在2022年触及0.20亿元的峰值，但随后在2023年滑落至0.17亿元，而到了2024年上半年，更是缩减至仅0.09亿元，其年度研发费用始终未能突破1亿元大关。     从研发占比的视角审视，这四个报告期内的占比分别为2.58%、2.42%、2.57%和2.93%，而同期可比企业的平均研发费用率则分别为4.32%、4.86%、5.24%和5.59%，对比鲜明。

此外，肯特催化在研发人员薪酬方面的投入也显著低于行业平均水平，且研发岗位中高级别、高技能员工的数量相对较少。这种“重营销、轻研发”的经营模式，可能会在一定程度上削弱公司的长期竞争优势，特别是在技术迭代日新月异的化工行业，其潜在风险不容忽视。

客户结构存在风险，环境合规问题需重视

在客户结构方面，肯特催化主要依赖于小规模企业，其中部分客户的参保人数甚至为零，这一现状引发了市场对其客户真实性和稳定性的深刻质疑。与此同时，肯特催化的供应链中还潜藏着多家环保合规问题突出的供应商，公司自身也曾因环保违规行为而遭受处罚。

环保合规问题不仅可能对肯特催化的日常生产经营构成干扰，还可能使其暴露在政策风险和声誉损害的风险之下。特别是在当前环保政策日趋严格的宏观背景下，这一问题显得尤为棘手和紧迫。

编辑：王宇