【研报掘金】机构：2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖

（原标题：【研报掘金】机构：2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖）

机构指出，2025年1月以来券商指数破位回调，板块的平均P/B由月初的接近1.50倍最低回落至1.34倍，目前回升至1.40倍附近。展望2025年，证券行业的整体经营环境有望持续回暖。

核心逻辑

1.经济高质量发展需要更强的证券行业功能发挥，服务重点领域企业需求，同时各项资本市场改革政策推动长期投资体系建设，提升投资者获得感，证券行业将显著受益。资金端，在资本市场呵护政策下，包括基金、外资等长投体系建设加快，资产端完善持续监管，推动IPO常态化。同时在打造一流投行的政策趋势下，推动证券行业供给侧改革，提高整体竞争力，行业集中度会进一步提高。

2.2025年1月以来券商指数破位回调，板块的平均P/B由月初的接近1.50倍最低回落至1.34倍，目前回升至1.40倍附近。展望2025年，证券行业的整体经营环境有望持续回暖。目前券商指数已进入大区间震荡的整固期，静待下一轮上涨周期的开启。在充分换手整固后，伴随着后续增量政策的持续推出、市场的再度转强以及情绪的再度回升，叠加行业基本面的持续改善，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，并有望向上挑战2倍P/B的近年来估值高位，板块内个股均有阶段性投资机会，积极保持对券商板块的持续关注并择机再度布局。

3.上市券商2025年1月业绩前瞻。自营：各主要权益类指数同步出现不同程度的回落调整，固收类指数由前期的快速上涨转为高位横向震荡。整体看，权益自营环比仍有下行压力，固收自营的景气度环比显著回落，上市券商自营业务环比将出现较为明显的下滑，同比将实现明显改善。经纪：全市场日均股票成交量进一步下滑，经纪业务景气度环比仍将出现较为明显的回落。两融：两融余额有所松动，两融业务的边际贡献将由正小幅转负。投行：股权融资规模将创近年来新高，并将带动行业投行业务总量连续第三个月实现环比回升。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2025年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现一定幅度的下滑，但同比实现增长的确定性较强。

利好个股

东吴证券指出，2024年日均股基交易额11853亿元，同比增长23%。IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增。权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长。预计2024年上市券商净利润同比增长15%，第四季度净利润同比增长66%。目前券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，大型券商优势仍显著，推荐中信证券、华泰证券、东方财富、指南针等。

财信证券建议关注优质头部券商、并购重组以及充足业绩弹性三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券以及资本实力雄厚、科技赋能转型、出海业务持续推进的华泰证券。投资主线二：建议关注并购重组方向的券商。建议关注国联证券、浙商证券、国泰君安。投资主线三：关注直接受益于市场交投活跃度提升的东方财富。

本文内容精选自以下研报：

东吴证券《证券行业2024年年报前瞻：先抑后扬，预计净利润同比增长15%》

中原证券《券商板块月报：券商板块2024年12月回顾及2025年1月前瞻》

财信证券《证券Ⅱ行业月度点评：资本市场有望稳步向好，业绩回暖带来配置机会》

山西证券《证券行业2025年度投资策略：乘政策之势，察交投之变，谋行业新篇》