产品与市场，哪个是而立之年九阳股份的出路？

（原标题：产品与市场，哪个是而立之年九阳股份的出路？）

九阳股份今年第三季度亏损7732.87万元，为上市十六年来首次出现

标点财经、投资时间网研究员  李路

?世界上第一台全自动家用豆浆机于1994年由九阳股份有限公司（下称九阳股份，002242.SZ）创始人王旭宁发明，凭借可以制作五谷豆浆、全豆豆浆、果蔬豆浆、玉米汁，以及具有自动清洗、自动加热、连续制浆等功能，该产品迅速打开市场。

三十年时光匆匆而过，提起九阳股份的核心产品仍离不开“豆浆机”概念，这一方面说明了九阳豆浆机的市场地位，另一方面也体现出公司近年来的多元化战略成果并不理想。

随着国内小家电市场快速发展，竞争者不断涌入，九阳股份的优势逐渐被侵蚀。从2021年开始，公司营收、净利润连续三年下滑，今年第三季度，公司更是出现上市以来首次单季度亏损。

走高端小家电路线的九阳股份为何在而立之年陷入困境？近日，公司公告所提到的全资子公司九阳股份（香港）科技创新中心有限公司（下称九阳香港科技公司）拟引入投资方JS Global Trading HK Limited（下称JS HK）进行增资，又意在何方？

上市十六年单季度首亏

九阳股份发布的三季度业绩报告显示，今年第三季度，公司出现了自2008年上市以来首次单季度亏损。   

2024年前三季度，公司实现营收61.82亿元，同比下降8.84%；归母净利润为9806.39万元，同比大幅下降73.02%；扣非净利润实现1.3亿元，同比下滑61.62%。其中第三季度，该公司获得营业收入17.95亿元，同比下降27.12%；归母净利润由盈转亏，为-7732.87万元，2023年同期归母净利润为1.16亿元。

导致第三季度亏损的主要原因之一是各类期间费用率大幅上涨。第三季度，九阳股份期间费用率达到27.89%，同比大幅提升10.7个百分点，其中，销售费用率同比攀升8.1个百分点达19.12%；管理费用率为4.48%，同比提升了1.2个百分点；研发费用率4.77%，同比提升1.5个百分点。

虽然九阳股份表示，公司高企的运营成本与当前行业整体承压、原材料成本上涨有关——奥维云网统计数据显示，2024年前三季度中国厨房小家电市场整体零售额同比下降了4.6%，第三季度零售额同比下降2.7%——但与同行业上市公司进行横向比较就可以发现，九阳股份的盈利能力还是落后了。

公开数据显示，今年第三季度，苏泊尔（002032.SZ）获得营收55.48亿元，同比增长3.03%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长2.22%；新宝股份（002705.SZ）营收实现49.67亿元，同比增长12.88%；归母净利润为3.43亿元，同比增长0.53%；小熊电器（002959.SZ）获得营收10.08亿元，同比增长3.17%；归母净利润为1923.93万元，在同比大幅下降的情况维持了盈利状态。

作为国内小家电龙头企业，九阳股份的业绩增长保持了很长的一段时间，但自2021年起，公司已经连续三年出现净利润下滑的情况，市值也从巅峰时期的330亿元跌至当前的80亿元左右。   

制表：标点财经、投资时间网

多元化战略效果不明显

其实，费用率上涨或只是表象，九阳股份盈利能力下降与其业务布局效果欠佳有一定关系。面对小家电市场日益激烈的竞争，九阳股份一直尝试通过高端化、多元化实现转型升级。

高端化方面，九阳股份于2022年推出太空系列产品，至今年4月已经更新至太空系列3.0，主打“太空厨房”概念。可惜的是，经过三年迭代后，九阳股份的报表上仍未单独披露这一产品系列的销售情况，因此其对公司盈利能力的提升程度尚不得而知。   

多元化方面，最明显的举措是打入清洁家电领域。九阳股份母公司JS环球生活于2017年收购了海外清洁家电品牌Shark Ninja；2018年，九阳股份又收购Shark Ninja中国（尚科宁家）业务51%的股权，并在2022年完全收购剩余股份，负责Shark品牌国内营销推广和销售，正式进军国内清洁电器市场。

2023年12月，公司又收购了深圳甲壳虫智能有限公司（下称深圳甲壳虫）68.4517%的股权，并纳入合并报表范围，而深圳甲壳虫的主营产品便是扫地机器人。不过，持有不到一年后，今年10月31日，九阳股份又宣布将其持有的深圳甲壳虫股权进行出售，给出的原因是考虑到当前行业市场环境变化、深圳甲壳虫处于成长初期仍需持续投入等因素，九阳股份选择出售深圳甲壳虫以聚焦符合公司长期发展战略要求、改善公司研发投入产出效率、提升公司盈利能力以及未来可持续经营能力建设。

与太空系列类似，从收购尚科宁家股权起的六年内，九阳股份始终未在财报中单独披露清洁家电业务收入，仅将这部分收入归入到其他产品中。而2023年报显示，九阳股份其他产品收入为1.38亿元，占营收比例只有1.44%；今年上半年，其他产品营收占比更是下降至1.08%。

“出海”之路如何走？

在国内市场日趋饱和的环境下，“出海”成为小家电品牌的一个普遍选择，但九阳股份的国外业务却处于短板状态。   

以今年上半年数据为例，九阳股份境外业务收入为8.32亿元，同比下滑9.69%，外销业务毛利率为6.4%。同期，苏泊尔海外业务毛利率达到20.44%，新宝股份为16.51%。

从业绩端来看，今年前三季度，苏泊尔的内销业务营业收入较去年同期仅略有增长，公司盈利水平的提升与欧美市场需求回升，主要外销客户的订单显著增加使得营业收入快速增长有很大关系。新宝股份也类似，在国内营收则下降1.25%的情况下，依靠国外营收24.15%的同比增速弥补了缺口，最终实现整体营收的增长。

九阳股份之所以出现如此情况，则与其海外代工业务模式有关。在母公司JS环球生活收购Shark Ninja后，九阳股份海外业务以通过关联交易的方式提供ODM研发代工为主。今年上半年，公司向关联方Shark Ninja(Hong Kong)Company Limited销售商品交易金额就达到7.67亿元，几乎是境外收入的全部。

虽然九阳股份通过为Shark Ninja提供代工服务维持了一定海外业务规模，但这种低毛利率的代工模式必然会拉低公司境外业务回报率。因此，如何发挥与母公司JS环球生活的协同效应，在为Shark Ninja提供代工的同时，借助Shark Ninja海外渠道进行产品出海，迅速完成公司产品在海外市场的布局，或将成为九阳股份做强海外业务的重要途径。

此外，九阳股份也仍在尝试其他扩大海外市场的方法。根据公告，公司全资子公司九阳香港科技公司拟引入投资方JS HK进行增资，金额为2222万美元，预计折算为1.58亿元。增资后，九阳香港科技公司的总股本将由1万股增至1.11万股，九阳股份的持股比例将由100%降至90%，JS HK将持有10%的股权。由于JS HK为公司的间接控股股东，因此本次增资构成关联交易。

九阳股份表示，此次增资扩股旨在结合JS HK在海外市场的经验和资源优势，推动公司智能家居产品的研发和市场拓展，加强公司在全球市场的竞争能力，优化公司产品的收入结构。