国金证券:2025美妆、医美、黄金珠宝竞争或延续激烈 潮玩供需共振景气度望延续

来源:智通财经 2024-11-27 10:11:48
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(原标题:国金证券:2025美妆、医美、黄金珠宝竞争或延续激烈 潮玩供需共振景气度望延续)

智通财经APP获悉,国金证券发布研报称,24年居民消费预期偏谨慎,美妆、医美、黄金珠宝等可选消费板块景气度走弱、内卷加剧,情绪消费引领市场、潮玩市场持续扩容。展望25年,美妆、医美、黄金珠宝预计竞争延续激烈,可关注结构性投资机会——逐“新”、逐“异”、逐“强”,逐“新”即新品驱动、逐“异”即差异化竞争满足目标消费者需求、逐“强”即综合实力突出抗周期能力强。潮玩符合情绪消费趋势,供需共振景气度望延续。

国金证券主要观点如下:

美妆:内卷加剧,竞争升级

行业景气度弱化,双十一前置拉动10月化妆品类零售额表现突出。据国家统计局,22年/23年/1-3Q24化妆品零售额增速-4.5%/+5.1%/-1%、跑输社零增速,10M24同增40.1%。天猫好转、大促心智仍强,抖音增速换挡、趋于平稳,1-10M24天猫+抖音护肤&彩妆香水同比增12%,较23年个位数增长有所改善,其中天猫/抖音同比-7%/+33%,非大促月份抖音美妆销售额超越天猫,大促月份天猫仍维持主导地位。

护肤:成分党仍引领市场潮流,品牌商竞争维度升级至“独家成分”、品牌力,重组胶原蛋白赛道展现高景气度。

彩妆:国货品牌向核心底妆进发,国货化妆师品牌(毛戈平/彩棠)在壁垒相对较高的遮瑕、高光等底妆细分类目突围,未来强化粉底液等产品、市场份额有望进一步提升。

投资建议:1)引领行业变革的龙头、主推独家核心成分/品牌势能强的珀莱雅(603605.SH)等;2)高景气细分赛道财务模型仍较优的巨子生物(02367)。

医美耗材:把握新品放量投资机会

高端可选消费短期受抑制,医美机构老客韧性强,拉新难度增大,客流、客单价均承压,大单品因所处生命周期不同表现分化,玻尿酸/再生类老品降速,重组胶原蛋白/再生类新品出货强劲。

投资建议:展望25年重组胶原蛋白医美针剂加速获批、适应症反馈扩大,看好相关布局公司如巨子生物等。

潮玩:情绪消费引领市场,供需提振景气度高

潮玩作为情绪消费的重要表达出口,叠加供给端优质新IP、新品类、新场景促进消费,供需共振下望维持高景气。参考海外泛娱乐IP龙头,IP为成长基本盘,多元化变现(新品类/新服务/新内容供给)、出海寻找第二曲线是持续增长的关键。

投资建议:多品类、多区域拓展的潮流玩具IP全产业链的综合运营平台。

黄金珠宝:金价波动影响销量,产品力与创新重要性提高

24年金价高位攀升抑制黄金饰品消费热情、3月来景气度走弱,“非刚需”消费缩减,自戴仍是主要消费场景、但相较于22年有所下滑,古法金和硬足金因其精美设计受年轻消费群体喜爱,轻量化趋势明显。偏产品品牌驱动型公司注重产品差异化打造,消费者更能接受产品溢价、对金价敏感度不高,24年业绩表现相对突出;偏渠道驱动型公司产品差异化不强,受行业β影响较大,收入与利润承压。

投资建议:产品力强、溢价高,对金价敏感度小的产品品牌驱动型公司,关注老铺黄金(06181)、潮宏基(002345.SZ)。

风险提示:新品/营销/抖音渠道发展不及预期,客户流失带来短期业绩波动,加盟拓展/终端零售不及预期,金价剧烈波动,行业竞争加剧。

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