数说天聚地合2024年半年报：被高增速增长掩盖的内在价值

（原标题：数说天聚地合2024年半年报：被高增速增长掩盖的内在价值）

《电鳗财经》电鳗号/文

日前，港交所上市公司天聚地合(2479.HK，又称聚合数据，juhe.cn)发布2024年上半年业绩报告，实现收入2.59亿元(人民币，下同)，同比增加48%;毛利5637.4万元，同比增长61.8%;扣除上市费用后的净利润为2030万元，同比增长42.0%。

上述数字，很多投资者都能看得到，觉得漂亮，但投资不仅要看到业绩数字，更要看得懂上市公司内在价值。

结合天聚地合所处行业、公开资料以及上半年经营业绩，天聚地合大致有四大亮点值得投资者长期跟踪、研究。

亮点一：健康指数相当高

天聚地合是一家综合性API数据流通服务商。旗下主要有两大业务板块，标准化的API服务和定制化的数据管理解决方案。

从披露的财报看，天聚地合业务层面的经营质量不错，财务方面的健康指数也非常高。

业务层面，上半年公司两大业务均实现快速增长。API服务是天聚地合支柱业务起步于2011年，上半年实现营收2.254亿元，上年同期1.597亿元，同比增长41%。数据管理解决方案业务起步于2020年，上半年实现营收3340万元，同比增长122.7%。

与此同时，公司毛利率实现提升了1.9个百分点，由19.9%上升至21.8%。且公司的应收账款的结构非常健康，2.48亿元应收中，约有2.15亿元未开票，已经开票的约有90%为60日内，真正的坏账非常少，无需担心。根据会计准则，上市公司需要对坏账计提减值准备，这样做最直接的后果是“吃掉”净利润。

财务层面，截止到6月底，公司拥有现金及现金等价物为3.84亿元，同期公司的借款为0元。

对于一家公司而言，无论如何强调现金流重要性都不为过，体量庞大并且盈利能力还不错的大集团大企业突然宣布破产清算的例子不胜枚举‌，地产龙头万科近期就因为现金流紧张被弄得灰头土脸，到处借钱维持经营，今年4月份，不得不以万科物流股权作为抵押物向招商银行牵头银团贷款200亿元为流动性纾困。

现金流好的公司，在行业高速发展时期可以进行招兵买马进行“跑马圈地”，实现加速跑。当行业处于谷底时，可以帮助公司安全“过冬”，不会因为缺乏资金而破产。

国信办发布的《国家信息化发展报告(2023年)》显示，2023年，我国大数据产业规模达1.74万亿元，同比增长10.45%。天聚地合有望抓住行业机会，实现深度和广度同时发展。

亮点二：增长潜力很大

权威数据显示，API数据流通服务市场增长近期有加速迹象。2018年整个市场规模为33亿元，2022年达到69亿元，复合增长率为20.6%。预计到2027年，市场规模将达到259亿元。2022年至2027年的复合年增长率预计为30.2%，其中综合性API数据流通服务部分预计达到93亿元人民币，复合年增长率为31.5%。

上述数据显示，目前行业增速很快。天聚地合凭什么能分到“这块蛋糕”?总结起来凭两点：一是能力基础，二是用户实力。

具体到天聚地合两大业务板块。API服务领域，公司客户包括BAT、三大电信运营商、网易、美团等知名企业，除了极个别主流APP，基本覆盖国内所有用户比较多的APP，因此保持行业增速具有坚实的客户基础。

数据管理解決方案，天聚地合目前客户主要集中在政府机构，加之公司已经具备给政府、制造、金融和其他多元化客户提供定制化服务能力，未来增量来自向这些行业进行业务拓展。

作为细分赛道龙头企业，天聚地合凭借着“马太效应”也应该可以取得比行业30%增速更快的发展。2023年和2024年上半年业绩也验证这点，营收分别增长34%和48%。

亮点三：龙头地位含金量很高

天聚地合是国内成立早、规模大、全国领先的数据流通服务商。截止到目前，公司拥有64项专利、98项软件著作权。被评为工信部大数据产业发展试点示范项目、国家级“专精特新”企业。

天聚地合的龙头地位含金量多有高?至少在三个细小领域实现进口替代。

芯片领域：实现了RPA(数字员工)领域的完全国产化替代。公司产品QuickBot对标UiPath等国外竞品，已获得麒麟软件适配认证，完成对国产硬件及软件的全面适配，包括：麒麟OS及鲲鹏、飞腾、龙芯、海光、兆芯等多种国产芯片。

数据库领域：产品APIMaster与人大金仓等国产化数据库方面深度适配，可实现对IBM APIConnect等国外同类竞品的国产化完全替代。

大语言模型：自研的ChatArts是一款支持私有化部署的垂直行业大语言模型，可应用于公安、政法、政务等业务领域。基于国产化AI模型底座，可实现对国外同类大模型产品的国产化替代。该产品已于2024年6月份通过了中央网信办的算法审核备案。

其实，要说最有份量的还是天聚地合的客户，客户覆盖国内主要互联网大厂，这些大厂的APP已经融入我们日常生活和工作，成为不可分割一部分。

亮点四：新蓝海打破行业“天花板”

2023年年报，智唐科技成功完成首例数据资产入表一度成为热门话题。数据资产资源入表是指将数据确认为企业资产负债表中“资产”。根据财政部2023年8月1日制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》显示，入表需要符合四个条件，例如，数据资源投入的成本可以被准确地量化和表示为一个具体的数值。

因此对数据进行必要的治理、清洗、开发等就成为入表前的规定动作。以某城市交运集团为例，该集团的公交运营车辆动态交通数据要入表就需要按照严格程序来进行。先要对数据资源进行摸底，在此基础上再开展数据溯源、检查数据质量、制定治理方案等，然后从企业数据资源中识别出数据资产，最后进行数据确权以及成本核算。

这一系列动作都需要专业化公司来协助公司完成，否则哪个环节上做得不到位从而影响数据入表。再加上公司之间、行业之间的原始数据在管理格式、存储介质等方面差异很大，就需要类似天聚地合这样的专业化公司制定定制化方案。

2023年是数据资产入表的“元年”，未来随着人工智能时代的来临，所有公司的数据资产入表将是大势所趋，数据资产入表也将成为数据服务的新蓝海。

《电鳗快报》